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2024年年报及2025年一季报点评：业绩阶段性承压，静待新产品收获

2025-04-30 方竞,李少青民生证券徐红金

2024年公司实现营收3.96亿元，同比增长44.86%，归母净利润为-2.02亿元。2025年第一季度，公司营收0.81亿元，同比增长11.73%，环比下滑37.74%，归母净利润为-0.61亿元。2024年收入高速增长主要得益于市场需求复苏和新产品销售放量，但高研发投入导致业绩承压，研发费用率高达74.10%（2024年）和90.39%（2025Q1）。公司专注于高速有线通信芯片，产品矩阵已覆盖以太网物理层芯片、网通交换机芯片、车载以太网芯片等七条产品线，未来将陆续推出更多新产品。2025年成立车载事业部，持续加码车载市场投入，车载以太网物理层芯片已大规模量产，交换芯片和摄像头端芯片即将量产。预计2025-2027年公司营收分别为6.45/9.87/14.11亿元，当前市值对应PS为13/8/6倍，维持“推荐”评级。主要风险包括新产品研发不及预期、行业竞争加剧和下游市场需求增长不及预期。

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