2024年年报及2025年一季报点评：计提减值利润短期承压，静待经营改革&需求回暖

华致酒行（300755）2024年年报及2025年一季报点评：计提减值利润短期承压，静待经营改革&需求回暖

事件概述

• 公司发布2024年年报及2025年一季报。
• 2024年，公司实现收入94.6亿元，同比-6.5%；归母净利润0.44亿元，同比-81%；扣非净利润0.25亿元，同比-86%。
• 2025Q1，公司实现收入28.5亿元，同比-31%；归母净利润0.85亿元，同比-34%；扣非净利润0.75亿元，同比-41%。

财务分析

• 利润率：2024年毛利率/净利率为9.0%/0.5%，同比-1.7pct/-1.9pct。毛利率下降主要因名酒销售占比提升，定制酒占比下降；计提减值（存货跌价损失3649万元）影响净利率。
• 费用率：2024年销售费用率为5.38%，同比-1.05pct，主要因促销费推广费用减少，销售人员数量减少。
• 2025Q1利润率回暖：毛利率/销售净利率为10.44%/3.13%，同比+4.3pct/持平，毛利率明显回暖。

渠道与业务

• 电商渠道：2024年电商渠道收入29.0亿元，同比-9%，但华东/华南/华北/华中地区分别增长73%/下降1.9%/下降24.6%/下降25.9%。
• 门店3.0计划：2024年成功开发127家华致酒行3.0门店，构建“名酒＋高档餐饮＋文娱生态”创新商业模式。
• 自有品牌精品酒：以荷花与赖高淮为代表，2024年与仰韶酒业合作推出“仰韶彩陶坊・源系列”。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2025~26年归母净利润预期从3.5/4.0亿元下调至1.0/1.5亿元，2027年预期1.9亿元，同比+120%/+52%/+28%。
• 估值：对应4月30日P/E为74/49/38倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，考虑公司2024年减值计提及2025年新门店计划有望改善经营。

风险提示

• 白酒行业需求。
• 精品酒销售情况。
• 新门店计划推进情况不确定。