2024年报及2025年一季报点评2024年面米制品有一定承压，25Q1边际好转

核心观点与关键数据

事件概述：2024年公司实现营业总收入66.32亿元，同比-6.00%；归母净利润5.42亿元，同比-27.64%。2024Q4营收15.07亿元，同比-8.14%；归母净利润1.48亿元，同比-24.91%。2025Q1营收22.18亿元，同比-1.58%；归母净利润2.09亿元，同比-9.22%。

业务表现：

• 传统米面制品承压，零售及创新市场/餐饮市场分别同比-7.8%/+1.1%。
• 速冻米面制品营收56亿元，同比-4.0%，其中水饺、汤圆、粽子下滑5.8%，创新面点类下滑0.7%。
• 速冻调制食品营收8.7亿元，同比-18.8%。
• 大B端增速领先，预计个位数下降、大B端有40%增长。

盈利水平：

• 毛利率24.2%，同比-1.6pct，主要受行业竞争加剧影响。
• 销售费用率提升与电商推广费用增加有关。
• 2024/2025Q1净利率分别为8.2%/9.4%，同比-2.4/-0.8pct。
• 2025Q1扣非归母净利率环比提升至7.4%。

2025年展望：

• 传统米面制品降幅收窄，电商渠道亏损收窄，趋势向好。
• 全年收入增速有望转正，实现小幅增长。
• 公司将继续推进品类创新、拥抱新零售渠道。

盈利预测与投资评级：

• 下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.0/6.8/7.4亿元（同比+10%/14%/8%）。
• 对应PE为18/15/14X，维持“增持”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。