2024年报&2025一季报点评：需求放缓盈利有所承压，拓展核电等新领域贡献新增长点

天力复合（873576）2024年报&2025一季报点评：需求放缓盈利有所承压，拓展核电等新领域贡献新增长点

事件：公司2024年实现营收5.23亿元，同比下降29.3%，归母净利润0.61亿元，同比下降31.7%；其中2024Q4营收6875.7万元，同比环比下降64.5%/26.4%，归母净利润1636.10万元，同比环比下降9.70%/+226.22%。2025Q1实现营收1.35亿元，同比环比下降22.7%/+96.4%，实现归母净利润944万元，同比环比下降47.1%/-42.3%。

2024年业绩表现：受行业需求影响，公司2024年增速有所下滑。钛金属复合材料实现营收3.7亿元，同比下降18.4%，毛利率为23.6%，同比下降1.32pct；其他金属复合材料实现营收1.4亿元，同比下降48.2%，毛利率为26.33%，同比+7.65pct；分境内外看，境内/境外分别实现营收5.17/0.07亿元，同比下降29.2%/-33.5%，毛利率分别为23.8%/32.4%，同比+1.89/-11.27pct。

期间费用：公司2024年期间费用0.58亿元，同比下降24.24%，费用率11.1%，同比+0.74pct；2024Q4期间费用0.1亿元，同环比下降58.9%/-41.1%，费用率15.2%，同环比+2.06 /-3.8pct；2025Q1期间费用0.12亿元，同环比下降16.2/-41.1%，费用率8.9%，同环比+0.70/-3.8pct。

研发与拓展：公司持续加大研发投入，截至2024年底公司在研项目丰富，如可控核聚变领域复合材料、大尺寸薄复层复合屏蔽板制备技术、高强轻质双金属钻杆制备技术、核工业用复合材料研制开发等，拓展公司材料应用至核电、新能源、半导体等领域，未来有望成为公司新增长点。

盈利预测与投资评级：考虑行业需求放缓，下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；预计公司2025-2027年归母净利润为0.58/0.65/0.75亿元（2025-2026年前值为0.97/1.05亿元），同比-4%/+11%/+15%，对应PE为55/50/43倍；维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，需求不及预期。