2024年报&2025一季报点评：盈利短期承压，2025年有望恢复增长

2025-04-28 朱洁羽,余慧勇,易申申,薛路熹,武阿兰东吴证券 EMJENNNY

事件概述：公司2024年实现营收3.9亿元，同比-27%，归母净利润0.50亿元，同比-36%；其中2024Q4营收2.3亿元，同环比-25％/+104％，归母净利润0.41亿元，同环比-33%/+206％。2025Q1实现营收0.19亿元，同环比-45%/-92%，实现归母净利润-0.04亿元，同环比-382%/-111%。
业务表现：2024年玉米种及花生种受市场竞争激烈影响有所下滑。玉米种营收1.96亿元，同比-42%，毛利率35.5%，同比-4.6pct；小麦种营收1.41亿元，同比+6%，毛利率22.66%，同比+2.7pct；花生种营收0.49亿元，同比-12%，毛利率14.05%，同比+1.2pct。玉米种下滑主因市场供过于求，价格低迷；花生种下滑主因销售渠道调整。
期间费用：2024年期间费用0.77亿元，同比-0.3%，费用率19.8%，同比+5.3pct。2024Q4期间费用0.32亿元，同环比-14%/+94%，费用率13.9%，同环比+1.8/-0.7pct。25Q1期间费用0.14亿元，同环比+13%/-55%，期间费率74.3%，同环比-38.4/+60.5pct。
研发投入：公司持续加强种类研发，2024年玉米品种秋乐368等入选多个主导品种，花生品种豫花22号入选全国推广面积前十大品种，小麦品种百农307入选河南省农业主导品种。公司在研项目丰富，巩固技术优势。

盈利预测：考虑玉米种行业价格竞争激烈，下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润为0.53/0.60/0.70亿元，同增5%/14%/16%，对应PE为57/50/43倍。
投资评级：维持“增持”评级，考虑公司玉米、小麦等新品种持续推广，花生加大渠道转型拓展力度，未来有望逐步稳增。