2024年报&2025一季报点评：2024年境外发力盈利稳健增长，2025年有望持续提升

路斯股份（832419）2024年报&2025一季报点评：2024年境外发力盈利稳健增长，2025年有望持续提升

核心观点
路斯股份2024年实现营收7.8亿元，同比增长12%，归母净利润0.78亿元，同比增长15%。2025Q1营收1.8亿元，同比增长18%，归母净利润0.17亿元，同比增长17%。公司宠物零食业务快速增长，海外市场拓展显著，罐头产品境外收入快速增长带动整体毛利率上升。2024年期间费用0.81亿元，同比增长25%，费用率10.4%，主要因市场拓展投入增加。

关键数据

• 业务结构：肉干/肉粉/主粮/罐头/饼干/洁牙骨分别实现营收4.8/1.1/1.0/0.5/0.2/0.05亿元，同比+11%/-17%/+53%/+60%/-3%/+10%。罐头产品毛利率最高（48.9%），境外毛利率（28.0%）显著高于境内（14.6%）。
• 市场表现：境内/境外销售分别为2.9/4.8亿元，同比增长4%/17%。柬埔寨一二期宠物食品工厂投产，助力海外市场拓展。
• 财务指标：2024年毛利率22.87%，归母净利率10.08%。期间费用率10.4%，2024Q4及2025Q1费用率分别为10.2%、11.4%。

研究结论
公司加速境内外市场拓展，期间费用略有提升，但盈利能力稳健。2025年有望持续增长，预计2025-2027年归母净利润为0.96/1.14/1.34亿元，同比增长22%/20%/17%。考虑美国关税不确定性，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。维持“增持”评级，目标价24元，对应PE为24/20/17倍。

风险提示
竞争加剧，需求不及预期。