2024年报&2025一季报点评：2024年碳酸锂价格回落带动盈利回升，2025年有望保持稳增

核心观点与关键数据

• 事件概述：德瑞锂电2024年实现营收5.2亿元，同比增长50%，归母净利润1.5亿元，同比增长182%；2024Q4营收1.36亿元，同环比增长35%/-13%，归母净利润0.44亿元，同环比增长104%/+3%。2025Q1实现营收1.2亿元，同环比增长7%/-13%，归母净利润0.34亿元，同环比增长19%/-23%。
• 业务表现：2024年锂一次电池销售持续提升，实现营收5.2亿元，同比增长50%，毛利率为42.79%，同比提升12.6个百分点。分地区看，境内/境外分别实现营收1.8/3.4亿元，同比增长34%/60%，毛利率分别为38.6%/45.0%，同比提升12.6/12.2个百分点，主要受碳酸锂价格回落带动成本下行。
• 费用控制：营收大幅增长带动期间费率有所下行，2024年期间费用0.37亿元，同比增长1%，费用率7.1%，同比下降3.5个百分点；2024Q4期间费用0.04亿元，同环比下降65%/-69%，费用率3.2%，同环比下降9.1%/-5.8个百分点；2025Q1期间费用0.08亿元，同环比下降20%/+81%，期间费率6.7%，同环比下降2.3%/+3.5个百分点。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：考虑美国关税不确定性等因素，略微下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年归母净利润为1.73/2.03/2.36亿元，同比增长15%/17%/16%，对应PE为15/13/11倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 竞争加剧，需求不及预期。