2024年报&2025年一季报点评：2024年业绩承压，增量市场有望持续发力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年营业总收入7.99亿元，同比-16.26%；归母净利润1.05亿元，同比-36.07%。2025年Q1营业总收入1.73亿元，同比-10.77%；归母净利润0.33亿元，同比-10.08%。
• 费用情况：2024年销售、管理、研发费用分别为0.71、0.28、0.43亿元，同比+18.88%、+8.21%、-23.09%。2025Q1销售、管理、研发费用分别为0.12、0.07、0.09亿元，同比-10.45%、+39.51%、-25.81%。销售费用增长较快主要由于矿山开采、水利水电、后市场、海外市场开拓投入增长；2025Q1管理费用大幅增长主要由于重大资产重组相关费用。
• 增量市场突破：公司产品应用于铁路、公路、水利水电、矿山开采等领域。2024年水利水电、矿山开采等增量市场表现较好。
  • 水利水电：受益于国家水网工程和水电装机量增长，公司2024年重点跟进抽水蓄能电站、西南水电站等项目，实现营业收入0.50亿元，同比+96.06%。
  • 矿山开采：受益于采矿业高景气度，公司2024年重点锚定中小矿山及小断面巷道施工场景，实现营业收入0.47亿元，同比+78.36%。
• 后市场服务：2024年后市场服务收入贡献逐渐提升，业务包括整机再制造与大修。受益于全国金属制品、机械和设备修理业增长及公司竞争力提升，2024年后市场营业收入0.58亿元，同比+102.60%。2025Q1延续增长态势，实现后市场营业收入0.13亿元，同比+52.12%。
• 收购计划：公司拟收购五新重工、兴中科技，为存量市场增添发展动力。五新重工产品广泛应用于港口码头及地铁项目，助力公司在铁路公路等存量市场发展。

研究结论与投资建议

• 投资建议：公司持续巩固铁路公路等传统基建领域优势，加快水利水电、矿山开采等新兴市场业务发展，建立多元化服务体系，增强产品技术创新，推动业务升级，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.27、1.47、1.78亿元，EPS分别为1.41、1.63、1.98元，PE分别为22.75、19.62、16.22倍。
• 风险提示：宏观经济变化风险、应收账款周转风险、税收政策风险。