2022年一季报点评：短期业绩承压，长期金刚线有望持续发力

公司点评 | 恒星科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 短期业绩承压，长期金刚线有望持续发力 恒星科技(002132.SZ)2022年一季报点评 公司点评 | 恒星科技 公司评级 买入 股票代码 002132 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 3.84 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 章启耀 15221327108 zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 恒星科技：光伏金刚线先驱，21年业绩符合预期—恒星科技(002132.SZ)2021年年度报告点评 2022-03-30 恒星科技：金刚线先进供应商，有机硅打开全新增长曲线—恒星科技(002132.SZ)首次覆盖深度报告 2022-03-27 -25%-3%19%41%63%85%107%2021-042021-082021-12恒星科技通用设备中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2022年一季报。截至2022Q1,公司实现营业收入8.56亿元，同比+16.74%，环比-1.84%，实现归母净利润0.31亿元，同比-36.85%，环比-37.03%。 受传统金属制线业务拖累，22Q1业绩承压。公司22Q1传统金属线出货约9.73万吨，同环比有所提升，但由于冬奥会影响下游轮胎厂商开工受影响，公司钢帘线22Q1出货有所下滑，叠加原料端钢铁等大宗商品价格上涨、员工持股费用增长，拖累一季度整体业绩。有机硅方面，公司22Q1有机硅DMC出货平稳，截至21年3月出货接近3000吨。 22Q1金刚线稳定出货，盈利能力持续提升。根据调研，公司22Q1金刚线产品产销量较上年同期提升明显，同比分别增长124.27%/160.14%，毛利率达到53.74%，盈利水平提升明显。我们预计2022年公司整体金刚线项目有望持续爬坡，原600万公里及1000万公里项目已完成改造，单月产能接近150万公里。 发布股权回购方案，彰显公司信心。公司发布股权回购方案，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易等方式回购公司股份。其中回购股份资金总额不低于人民币5000万元（含），不超过人民币10000万元（含）；回购股份价格不超过人民币10.00元/股（含）。本次股权回购方案用于员工持股计划或者股权激励计划。回购股票将用于股权激励或员工持股，有望提振公司未来业绩。 投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为6.94/10.80/13.84亿元，同比+393.9%/+55.7%/+28.2%。对应EPS为0.49/0.77/0.99元。维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,833 3,396 7,348 9,251 11,679 增长率 -16.3% 19.9% 116.4% 25.9% 26.2% 归母净利润 (百万元) 122 140 694 1,080 1,384 增长率 -48.0% 14.8% 393.9% 55.7% 28.2% 每股收益（EPS） 0.09 0.10 0.49 0.77 0.99 市盈率（P/E） 44.0 38.3 7.8 5.0 3.9 市净率（P/B） 1.7 1.5 1.3 1.0 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月29日 公司点评 | 恒星科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月29日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 431 720 527 559 602 营业收入 2,833 3,396 7,348 9,251 11,679 应收款项 998 1,236 3,055 1,512 4,201 营业成本 2,457 2,935 5,570 6,842 8,634 存货净额 455 543 1,016 1,261 1,588 营业税金及附加 18 21 42 56 70 其他流动资产 516 593 517 551 552 销售费用 43 59 127 370 510 流动资产合计 2,400 3,090 5,116 3,882 6,943 管理费用 172 217 816 704 912 固定资产及在建工程 2,263 3,782 4,307 5,192 5,754 财务费用 60 65 138 145 137 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (59) (49) (109) (74) (85) 无形资产 166 187 207 224 242 营业利润 142 149 766 1,208 1,500 其他非流动资产 355 172 241 265 233 营业外净收支 4 (4) (4) (4) (4) 非流动资产合计 2,783 4,141 4,755 5,681 6,228 利润总额 146 145 761 1,204 1,495 资产总计 5,184 7,231 9,870 9,563 13,171 所得税费用 27 4 64 119 104 短期借款 1,151 1,023 2,457 1,266 2,113 净利润 119 141 697 1,085 1,392 应付款项 1,134 1,514 2,138 1,909 3,244 少数股东损益 (4) 1 4 5 7 其他流动负债 1 224 75 100 133 归属于母公司净利润 122 140 694 1,080 1,384 流动负债合计 2,286 2,761 4,670 3,275 5,490 长期借款及应付债券 0 820 820 820 820 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 18 26 17 21 21 盈利能力 长期负债合计 18 846 837 841 841 ROE 4.4% 4.5% 17.9% 22.6% 23.1% 负债合计 2,304 3,608 5,507 4,116 6,332 毛利率 13.3% 13.6% 24.2% 26.0% 26.1% 股本 1,256 1,402 1,402 1,402 1,402 营业利润率 5.0% 4.4% 10.4% 13.1% 12.8% 股东权益 2,880 3,623 4,363 5,448 6,839 销售净利率 4.2% 4.2% 9.5% 11.7% 11.9% 负债和股东权益总计 5,184 7,231 9,870 9,563 13,171 成长能力 营业收入增长率 -16.3% 19.9% 116.4% 25.9% 26.2% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -43.0% 5.3% 413.4% 57.8% 24.1% 净利润 119 141 697 1,085 1,392 归母净利润增长率 -48.0% 14.8% 393.9% 55.7% 28.2% 折旧摊销 139 123 119 160 196 偿债能力 营运资金变动 60 65 138 145 137 资产负债率 44.4% 49.9% 55.8% 43.0% 48.1% 其他 70 287 (1,818) 1,052 (1,625) 流动比 1.05 1.10 1.10 1.19 1.26 经营活动现金流 387 616 (864) 2,442 99 速动比 0.85 0.92 0.88 0.80 0.98 资本支出 (201) (1,526) (682) (1,067) (767) 其他 (66) 20 0 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (266) (1,506) (682) (1,067) (767) 每股指标 债务融资 (123) 618 1,311 (1,343) 710 EPS 0.09 0.10 0.49 0.77 0.99 权益融资 0 633 42 0 0 BVPS 1.99 2.49 3.02 3.79 4.78 其它 (83) (236) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (206) 1,015 1,353 (1,343) 710 P/E 44.0 38.3 7.8 5.0 3.9 汇率变动 P/B 1.7 1.5 1.3 1.0 0.8 现金净增加额 (85) 125 (192) 32 43 P/S 1.9 1.6 0.7 0.6 0.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 恒星科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月29日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其