2021年报、2022年一季报点评：短期扰动致业务承压，金融信创+海外业务有望带动长期增长

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 行业应用软件 2022年04月28日 长亮科技（300348）2021年报&2022年一季报点评 推荐 （下调） 短期扰动致业务承压，金融信创+海外业务有望带动长期增长 目标价：12元 当前价：8.70元 事项：  公司发布2021年业绩报告和2022Q1业绩报告，2021年全年实现：营收15.7亿，同比增长1.4%，归母净利润1.3亿，同比下降46.7%；归母扣非净利润1.1亿，同比下降52.6%。公司2021Q4单季实现：营收7.9亿元，同比下降12%；归母净利润1.1亿元，同比下降47.1%；归母扣非净利润9846.2万元，同比下降49.9%。公司2022Q1单季实现：营业收入2.8亿，同比增长62.6%，归母净利润亏损986.7万元，去年同期为1194.7万元；归母扣非净利润亏损1162.1万元，去年同期为348.5万元。 评论：  短期业绩承压，长期向好趋势不改。从营收端看，公司2021年增速放缓，主因公司进军头部大行业务，项目实施周期长，且在终验法下项目验收进度滞后，业绩未能在21年报表体现；2022Q1营收增速63%，验证公司下游景气度高。从利润端看，受大行业务前期投入及磨合期的成本消耗影响，叠加大厂参与金融科技竞争致人力成本普遍上升，2021年公司毛利率下滑，随着公司与大行合作逐渐深入，投入趋于平稳，盈利能力有望回升。  金融信创推动行业高景气，公司订单有望持续增长。金融信创于2022年全面铺开，金融科技投入的增加叠加银行推进分布式核心系统、分布式数据库等基础技术建设，银行IT解决方案将进入高景气周期。公司不断加强与国内头部商业银行的合作，从客户维度来看，公司已与邮储银行、中国银行、交通银行、中信银行、平安银行等大型金融机构在金融信创领域展开合作；从产品维度来看，2021年公司数字金融业务解决方案的销售合同签订金额稳步增长，较去年同期增长约17%。大数据应用系统解决方案的销售合同签订金额较去年同期增幅超过26%，公司作为行业龙头，预计2022年将继续受益于行业景气上行。  海外业务发展趋势持续向好。2021年公司海外业务表现亮眼，海外销售合同金额同比增幅超过95%，收入同比增幅65%，ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率在25%以上。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前5名大行中均取得突破，已取得海外发展战略的阶段性成果。随着公司对海外市场进行进一步开拓，预计海外业务将为公司带来全新增长动力。  投资建议。2022年金融信创快速发展，银行IT处于高景气周期，同时公司连续中标进入大行，我们预计公司未来景气度依然向上，预计2022-2024年归母净利润分别为2.19亿元、2.88亿元、3.51亿元（原22-23年预测值3.87亿元、4.78亿元），对应增速分别为73.6%、31.4%、22.0%，对应EPS分别0.30元、0.40元、0.49元（原22-23年预测值为0.54元、0.66元）。估值方面，参考公司历史估值水平，我们给予2022年40xPE，目标价约为12元，下调为“推荐”评级。  风险提示：银行IT投入不及预期；新技术落地节奏存在不确定性。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1,572 2,094 2,601 3,128 同比增速(%) 1.4% 33.2% 24.2% 20.3% 归母净利润(百万) 127 219 288 351 同比增速(%) -46.7% 73.6% 31.4% 22.0% 每股盈利(元) 0.17 0.30 0.40 0.49 市盈率(倍) 50 29 22 18 市净率(倍) 4.2 3.7 3.2 2.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年4月27日收盘价 证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 公司基本数据 总股本(万股) 72,100.06 已上市流通股(万股) 61,097.63 总市值(亿元) 62.73 流通市值(亿元) 53.15 资产负债率(%) 36.91 每股净资产(元) 2.05 12个月内最高/最低价 19.39/8.36 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《长亮科技（300348）2021年一季报点评：发布Q1季报，景气度持续》 2021-04-25 《长亮科技（300348）2020年三季报点评：Q3收入高增长，多次重要中标巩固公司龙头地位》 2020-10-28 《长亮科技（300348）2019年三季报点评：业绩符合预期，受益多重需求释放》 2019-10-16 -55%-35%-15%5%21/0421/0721/0921/1122/0222/042021-04-28~2022-04-27长亮科技沪深300华创证券研究所 长亮科技（300348）2021年报&2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 576 611 547 739 营业收入 1,572 2,094 2,601 3,128 应收票据 0 0 0 0 营业成本 909 1,186 1,504 1,801 应收账款 546 727 934 991 税金及附加 8 10 13 16 预付账款 1 3 2 5 销售费用 131 167 182 219 存货 511 564 726 907 管理费用 236 314 364 438 合同资产 72 98 125 141 研发费用 134 167 208 250 其他流动资产 116 147 183 219 财务费用 19 14 14 14 流动资产合计 1,750 2,052 2,392 2,861 信用减值损失 1 1 1 1 其他长期投资 14 19 24 28 资产减值损失 -17 -15 -18 -20 长期股权投资 4 4 4 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 223 210 197 184 投资收益 1 1 1 -1 在建工程 0 5 7 10 其他收益 20 20 18 15 无形资产 118 153 195 231 营业利润 139 240 318 385 其他非流动资产 256 241 252 251 营业外收入 0 1 0 0 非流动资产合计 615 632 679 707 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 2,365 2,684 3,071 3,568 利润总额 139 241 318 385 短期借款 250 250 250 250 所得税 11 20 27 31 应付票据 0 0 0 0 净利润 128 221 291 354 应付账款 25 30 42 54 少数股东损益 1 2 3 3 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 127 219 288 351 合同负债 288 377 442 547 NOPLAT 145 234 304 367 其他应付款 19 20 19 20 EPS(摊薄)（元） 0.17 0.30 0.40 0.49 一年内到期的非流动负债 11 11 10 11 其他流动负债 219 237 261 312 主要财务比率 流动负债合计 812 925 1,024 1,194 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 30 30 30 30 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 1.4% 33.2% 24.2% 20.3% 其他非流动负债 25 28 26 26 EBIT增长率 -46.8% 61.1% 30.4% 20.2% 非流动负债合计 55 58 56 56 归母净利润增长率 -46.7% 73.6% 31.4% 22.0% 负债合计 867 983 1,080 1,250 获利能力 归属母公司所有者权益 1,486 1,687 1,974 2,297 毛利率 42.2% 43.3% 42.2% 42.4% 少数股东权益 12 14 17 21 净利率 8.1% 10.6% 11.2% 11.3% 所有者权益合计 1,498 1,701 1,991 2,318 ROE 8.4% 12.9% 14.4% 15.1% 负债和股东权益 2,365 2,684 3,071 3,568 ROIC 8.8% 12.5% 14.2% 14.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.6% 36.6% 35.1% 35.1% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 21.1% 18.7% 15.8% 13.7% 经营活动现金流 33 87 5 237 流动比率 2.2 2.2 2.3 2.4 现金收益 210 265 337 404 速动比率 1.5 1.6 1.6 1.6 存货影响 -167 -53 -162 -182 营运能力 经营性应收影响 -54 -167 -187 -41 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 经营性应付影响 3 6 11 12 应收账款周转天数 117 110 115 111 其他影响 41 37 5 44 应付账款周转天数 9 8 9 10 投资活动现金流 -26 -44 -68 -52 存货周转天数 169 163 154 163 资本支出 -26 -56 -62 -62 每股指标(元) 股权投资 -2 0 1 1 每股收益 0.17 0.30 0.40 0.49 其他长期资产变化 2 12 -7 9 每股经营现金流 0.05 0.12 0.01 0.33 融资活动现金流 75 -8 -1 7 每股净资产 2.06 2.34 2.74 3.19 借款增加 145 0 -1 1 估值比率 股利及利息支付 -60 -15 -44 -33 P/E 50 29 22 18 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -10 7 44 39 EV/EBITDA 23 18 14 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 长亮科技（300348）2021年报&2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 2020年加入华创证券研究所。 联名首席分析师：孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。近4年一级市场TMT投资和3年以上二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：张璋 爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构