2021年报及2022年一季报点评：疫情扰动业绩短期承压，双轮战略推动长期发展

公司点评 | 壹网壹创 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫情扰动业绩短期承压，双轮战略推动长期发展 壹网壹创（300792.SZ）2021年报及2022年一季报点评 公司点评 | 壹网壹创 公司评级 买入 股票代码 300792 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 26.46 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 壹网壹创：全域衍生+品牌孵化器，电商服务商龙头整装前行—壹网壹创（300792.SZ）深度覆盖报告 2021-11-13 -45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%2021-042021-082021-12壹网壹创互联网电商创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司2021年实现GMV271亿元，同比上升35.5%；实现营业收入11.35亿元，同比下降12.59%；实现归母净利润3.27亿元，同比上升5.39%；2022年Q1实现营业收入2.66亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润0.52亿元，同比下降2.38%。 公司扩张势头不改，短期业绩受消费疲软及物流影响。2021年，公司业务重心持续向品牌线上管理服务转移，实现收入6.03亿元，同比增长15.61%，占总收入比重达到53.09%，部分对冲百雀羚合作模式变化带来的影响。2021年全年新签品牌42个，2022年Q1新签约品牌11个，扩张势头稳健。另一方面，2022年Q1疫情反复，导致预期的消费回暖没有兑现，叠加储备的人力成本、组织建设和研发投入等因素使利润端承压。 加码研发投入，持续推进自动化、数字化系统建设，筑高公司核心壁垒。2021年，为加速系统化建设、推进数字化转型，公司累计投入2442.75万元，同比增长77.50%；研发费用率达2.15%，同比上升1.09pct。未来公司将实现全量业务流信息化、交付执行业务自动化、核心能力模块智能化，赋能公司长效增长。 双轮驱动战略赋能公司发展，中长期业绩弹性足。2021年公司坚持推进“全域电商服务商+新消费品牌加速器”的双轮驱动战略，持续扩张渠道，服务品牌数量创新高，已达80余个。此外，公司于2021年四季度，与鲁商集团、温氏集团、章华集团等达成战略合作，为福瑞达、小皇鸡、植花季和植物教授提供新消费品牌加速器的服务。 投资建议：公司坚持双轮驱动战略，推动长效发展，我们预计公司22~24年EPS为1.52、1.88、2.19元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，品牌签约不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,299 1,135 1,446 1,776 2,068 增长率 -10.5% -12.6% 27.4% 22.8% 16.5% 归母净利润 (百万元) 310 327 363 450 523 增长率 36.0% 5.4% 11.0% 23.9% 16.3% 每股收益（EPS） 1.30 1.37 1.52 1.88 2.19 市盈率（P/E） 21.2 20.2 18.1 14.6 12.6 市净率（P/B） 2.6 2.5 2.3 2.0 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月28日 公司点评 | 壹网壹创 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月28日 索引 内容目录 公司扩张势头不改，短期业绩受消费疲软及物流影响 ............................................................. 3 持续推进数字化转型，筑高核心壁垒 ....................................................................................... 4 双轮驱动战略赋能公司发展，中长期业绩弹性足 ..................................................................... 5 投资建议 .................................................................................................................................. 5 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：2021年公司营收/归母净利分别同比-12.59%/+5.39% ................................................... 3 图2：2022年Q1公司营收/归母净利分别同比+19.58%/-2.38% ............................................... 3 图3：2021年品牌线上管理服务收入占总收入53.09% ............................................................ 3 图4：品牌线上管理服务业务毛利率优势突出 ......................................................................... 4 图5：公司销售毛利率和销售净利率短期受疫情影响承压 ....................................................... 4 图6：公司期间费用率呈现合理波动 ........................................................................................ 4 图7：公司持续加码研发投入 ................................................................................................... 5 公司点评 | 壹网壹创 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月28日 公司扩张势头不改，短期业绩受消费疲软及物流影响 公司2021年实现营业收入11.35亿元，同比下降12.59%，实现归母净利润3.27亿元，同比上升5.39%，扣非归母净利润2.59亿元，同比下降8.75%；2022年Q1实现营业收入2.66亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润0.52亿元，同比下降2.38%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长3.93%。 图1：2021年公司营收/归母净利分别同比-12.59%/+5.39% 图2：2022年Q1公司营收/归母净利分别同比+19.58%/-2.38% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 新品签约进展顺畅，业务重心持续向品牌线上管理服务转移。2021年全年新签品牌42个，2022年Q1新签约品牌11个，公司秉持双轮驱动战略，稳步扩大业务规模。受与百雀羚旗舰店合作方式调整影响，公司总营业收入同比下降12.59%。管理服务收入、内容电商服务收入及跨境业务收入等业务发展态势良好，且品牌管理服务逐渐成为核心业务，在一定程度上弱化了百雀羚模式变化对收入造成的影响。2021年，品牌线上管理服务业务收入占总收入的53.09%，实现收入6.03亿元，同比增长15.61%。 图3：2021年品牌线上管理服务收入占总收入53.09% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 -50%0%50%100%150%200%250%05101520201620172018201920202021营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营收同比增速%归母净利同比增速%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0123452021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营收同比增速%归母净利润同比增速%0246810121416201920202021品牌线上管理服务(亿元)线上分销(亿元)品牌线上营销服务(亿元)内容电商服务(亿元)内容服务(亿元)技术咨询服务(亿元)其他(亿元) 公司点评 | 壹网壹创 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月28日 业务重心调整维稳盈利能力，短期受疫情影响利润端承压。由于公司业务重心转向毛利较高的品牌线上管理业务，公司2021年毛利率47.61%，同比下降0.22pct，销售净利率31.69%，同比上升5.09pct，盈利能力企稳。期间费用率方面，业务的调整导致销售费用下降，2021年公司销售费用率7.53%，同比下降3.66pct。2022年Q1受疫情影响，消费热情持续低迷且物流受阻，公司毛利率和净利率为44.13%/20.86%，同比变动-4.44pct/-5.59pct，短期承压。 图4：品牌线上管理服务业务毛利率优势突出 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图5：公司销售毛利率和销售净利率受疫情影响短期承压 图6：公司期间费用率呈现合理波动 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 持续推进数字化转型，筑高核心壁垒 加码研发投入，持续推进自动化、数字化系统建设，打造公司核心壁垒。2021年，公司累计投入2442.75万元进行系统化建设，推进数字化转型，研发费用率2.15%，同比上升1.09pct；22年Q1公司研发费用0.11亿元，同比上升80.58%。未来公司将实现全量业务流信息化、交付执行业务自动化、核心能力模块智能化，在主营业务持续规模化增长之上，品牌数字化转型服务将赋能公司新增长。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%201920202021品牌线上管理服务(%)线上分销(%)品牌线上营销服务(%)内容电商服务(%)其他(%)技术咨询服务(%)内容服务(%)合计(%)0%10%20%30%40%50%60%2016201720182019202020212022Q1销售毛利率%销售净利率%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2016201720182019202020212022Q1销售费用率%管理费用率%研发费用率%财务费用率%期间费用率% 公司点评 | 壹网壹创 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月28日 图7：公司持续加码研发投入 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 双轮驱动战略赋能公司发展，中长期业绩弹性足 全域电商服务能力建成，“全品”时代助力公司稳健发展。报告期内，公司一方面与与宝洁、OLAY、雅顿、泡泡玛特、美的等品牌方持续保持深度合作，存量业务保有率良好。同时，公司成立商务拓展部门，凭借全链路品牌服务的核心优势，积极拓展新品类、新品牌、新渠道，新签品牌数量持续稳定增长。目前，公司服务品牌已达80余个，新签品牌42个，包括丽芝士、吉列、红牛、素力高、百威、伊利、飞利浦等知名品牌，服务的品牌涵盖了个护、美妆