长阳科技2021性年报及2022年一季报点评：成本短期承压，“十年十膜”战略确保长期成长

维持“增持”评级。由于疫情对光学基膜的需求与成本有一定的影响，并考虑股权激励费用计提，我们下调公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的EPS为0.74(-0.28)元、1.07(-0.33)元、1.17元，目标价下调至23.54(-17.26)元，对应2023年22倍PE，维持“增持”评级。 业绩符合预期，成本短期承压。2021年营收12.97亿元，净利润为1.87亿元，同比分别增长24.08%、5.54%，剔除股权激励费用的影响之后净利润为2.18亿元，同比增长23.2%。受上游原材料涨价、汇兑损失等影响，公司净利润率从2021年上半年的15%左右下降至2022Q1的12%左右。目前原材料涨价已经趋稳，美元进入升值阶段，上述不利因素逐步消除后，公司的利润率有望逐步恢复。 推进“十年十膜”战略，新产品、新产能是未来的业绩增长动力。市场对公司受益于MiniLED行业的逻辑认可度较高，但对公司新产品的关注度却比较低。公司推进“十年十膜”战略，针对新型显示、半导体、5G、新能源汽车及储能这四大应用场景开发多类产品，包括光学膜基膜、锂电池隔膜等，2021年5月“年产9,000万平方米BOPET高端反射型功能膜”项目已经投产，未来“年产8万吨光学级聚酯基膜”项目、“年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜”项目也有望逐步投产，在上述下游需求的刺激下，公司业绩有望稳步增长。 催化剂：MiniLED产品加速放量；上游原材料降价。 风险提示：扩产进度不及预期风险；新增产能消化不及预期风险。