2024年报及2025一季报点评：财富管理转型成效明显，一季报自营投资拖累业绩

财通证券2024年及2025年一季报显示，公司财富管理转型成效明显，但自营投资拖累业绩。2024年公司营业总收入/归母净利润为62.9/23.4亿元，同比-4%/+4%，加权平均ROE6.59%，同比-0.08pct。2025Q1营业总收入/归母净利润为10.7/2.9亿元，同比-24%/-37%，年化加权平均ROE3.16%，同比-2.1pct，主要受自营投资收益下降影响。

核心观点与关键数据：

1. 财富管理转型成效：2024年代理净收入14.1亿元，同比+18%；2025Q1净收入4.2亿元，同比+41%。客户数增长12.7%，客户托管资产规模同比+11.3%，引进资产增幅28%。基金投顾业务表现突出，买方投顾保有规模增幅达155%。
2. 投行业务承压：2024年/2025Q1投行净收入5.2/1.1亿元，同比-31%/-24%，主要受一级市场环境低迷影响。公司积极服务实体企业，2024年为企业提供直接融资1072.6亿元，浙商浙企占比超80%。
3. 资管业务表现：2024年/2025Q1资管业务净收入15.5/2.6亿元，同比-0.3%/-18%。财通资管净利润5.2亿元，同比+12%，利润贡献22%，ROE17.8%。2024年非货AUM1107亿元，位列券商前三，一季度规模下降或因债市走弱。
4. 自营投资下降：2024年/2025Q1自营投资收益15.0/0.2亿元，同比-14%/-95%，受债市走弱影响。2025Q1中证综合债指数下跌0.7%。
5. 子公司贡献：永安期货/浙商资产净利润同比-21%/-4%，ROE4.6%/8.1%，较2023年下降。

研究结论： 公司区位优势突出，母公司财富管理持续改善，子公司支撑ROE。当前股价对应PB 0.9/0.9/0.8倍，维持“买入”评级。下调2025、2026年归母净利润预测至24/32亿元，新增2027年预测36亿元，同比+3%/+32%/+15%，ROE6.5%/8.1%/8.7%，EPS为0.5/0.7/0.8元。

风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。