2024年年报及2025年一季报点评：盈利能力持续修复，期待车载业务放量

2024年公司实现营收34.05亿元，同比下滑4.27%，归母净利润1.20亿元，同比下滑0.30%，扣非归母净利润0.92亿元，同比增长34.94%。2025Q1公司实现营收8.10亿元，同比下滑1.89%，归母净利润0.63亿元，同比增长337.45%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长583.28%。

外销保持高增速，内销有望受益于国补

1. 分地区：境内收入22.29亿元，同比下滑14.80%；境外收入10.86亿元，同比增长18.94%。内销有望受益于国补释放需求，境外营收有望延续增长态势。
2. 分销售模式：线上收入21.70亿元，同比下滑13.51%；线下收入11.45亿元，同比增长12.14%。
3. 分行业：投影整机收入29.99亿元，同比下滑6.63%；配件产品收入1.70亿元，同比增长0.32%；互联网增值服务收入1.46亿元，同比下滑1.20%。
4. 分产品：长焦投影收入27.68亿元，同比下滑3.67%；创新产品收入1.22亿元，同比下滑35.80%；超短焦投影收入10.78亿元，同比下滑26.75%。

成本费用管控良好，盈利能力持续提升
2024年及2025Q1公司毛利率分别为31.19%、34.01%，同比分别下降0.06个百分点和提升5.96个百分点，主要系供应链提质增效控制成本。归母净利率分别为3.53%、7.73%，同比分别提升0.14个百分点和6.00个百分点，主要系期间费用管控良好，研发投入优化见效。2024年销售/管理/研发费用率分别为17.56%、3.42%、10.80%，同比分别下降0.57、0.80、0.08个百分点；2025Q1分别为14.52%、4.46%、11.06%，同比分别下降2.74、0.90、0.57个百分点。

期待车载及商用业务落地，带来业绩增量
公司布局车载投影新业务，截至2025年4月已获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。此外计划推出商用投影产品，涵盖文旅、教育、会议等场景。看好创新业务落地贡献业绩增量，积极关注相应业务进展。

盈利预测与投资评级
维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为6.14/8.04/9.71元，对应当前股价PE分别为21/16/13倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，国内需求复苏不及预期，海外拓展不及预期。