2023年年报及2024年一季报点评：常规镜片大单品战略深化，“轻松控”系列持续快速放量，盈利能力稳步提升

2024年04月23日 常规镜片大单品战略深化，“轻松控”系列持续快速放量，盈利能力稳步提升 ➢事件：明月镜片披露2023年年报及2024年一季报。23年，公司实现营收7.49亿元，同比+20.17%；归母净利润1.58亿元，同比+15.65%；扣非归母净利1.36亿元，同比+46.99%。24Q1，公司实现营收1.92亿元，同比+11.93%；归母净利润0.42亿元，同比+20.42%；扣非归母净利0.35亿元，同比+15.04%。 推荐维持评级当前价格：25.73元 ➢外部因素扰动下收入逆势延续增长，经营韧性凸显。23Q4/24Q1，公司实现营收1.86/1.92亿元，同比+10.37%/+11.93%，公司在线下消费受到客观环境的影响、海外局势动荡导致原料业务和出口业务承压的背景下，通过优化产品结构，带动近视管理镜片“轻松控”系列产品和常规镜片中明星产品快速增长，进而实现整体营收的持续增长，经营韧性彰显。 ➢24Q1毛利率同比+1.9pct至58.1%，扣非归母净利润率同比+0.5pct至18.1%，盈利能力进一步提升。1）毛利率方面，23Q4，公司毛利率为56.60%，同比+3.20pct；24Q1，公司毛利率为58.07%，同比+1.94pct。2）费用率方面，23Q4，公司销售费用率为18.80%，同比+1.95pct；管理费用率为12.39%，同比+4.25pct；研发费用率为5.93%，同比+1.61pct。24Q1，公司销售费用率为18.68%，同比-0.59pct，主要系公司考虑外部形势适当调整费用投放节奏，同时公司积极寻找抖音、小红书、知乎等数字营销媒体的新打法，投放效率提升；管理费用率为12.31%，同比+2.18pct；研发费用率为3.61%，同比+0.50pct。3）净利率方面，23Q4，公司实现归母净利润0.35亿元，对应归母净利率18.90%，同比-10.18pct；实现扣非归母净利0.29亿元，对应扣非归母净利率15.76%，同比-0.12pct。24Q1，公司实现归母净利润0.42亿元，对应归母净利率21.97%，同比+1.55pct；实现扣非归母净利0.35亿元，对应扣非归母净利率18.11%，同比+0.49pct。 分析师刘文正执业证书：S0100521100009邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师解慧新执业证书：S0100522100001邮箱：xiehuixin@mszq.com研究助理杨颖 执业证书：S0100123070030邮箱：yangying@mszq.com 相关研究 ➢常规镜片大单品战略稳步推进，“轻松控”系列持续快速放量。剔除海外业务不利影响，23年/24Q1公司镜片业务同比+29%/+20%；其中，1）常规镜片：受益于产品聚焦策略，大单品销售亮眼，例如PMC超亮系列产品23年/24Q1收入同比+80%/77%、1.71系列产品23年/24Q1同比增长30%/33%，三大明星产品占常规镜片收入的比例过半且持续提升，23年/24Q1分别为52.31%/54%，常规镜片收入结构持续优化。2）近视防控产品：截至23年末，公司近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售，其中零售渠道12个SKU，医疗渠道12个SKU，近视防控产品矩阵丰富，产 品 销 量 持 续 上 升 ，23年/24Q1“ 轻 松 控 ” 系 列 产 品 销 售 额分 别为13338/4108万元，分别同比增长70%/50%。 1.明月镜片（301101.SZ）事件点评：浅底防蓝光镜片新品上市，镜片领域独家合作德国徕卡，国产镜片龙头加速发展-2024/04/032.明月镜片（301101.SZ）深度报告：常规镜片隐形冠军，近视防控业务快速放量，国产镜片龙头未来可期-2023/12/293.明月镜片（301101.SZ）事件点评：拟回购股份用于员工持股或股权激励，进一步彰显长期发展信心-2023/10/274.明月镜片（301101.SZ）2023年三季报点评：常规镜片大单品销售亮眼、离焦镜持续快速放量，品牌实力凸显-2023/10/245.明月镜片（301101.SZ）2023年中报点评：Q2淡季不淡，看好Q3暑假旺季放量及全年高增长-2023/08/08 ➢投资建议：公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为2.00/2.40/2.87亿元，同比增速27%/20%/20%，当前股价对应24-26年PE分别为26x、22x、18x，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026