2024年年报及2025年一季报点评：大单品战略显效，收入结构变动影响盈利水平

公司2024年实现收入53.0亿元（同比+28.9%），归母净利润6.4亿元（同比+26.5%），其中Q4收入14.3亿元（同比+30.0%）、归母净利润1.5亿元（同比+33.7%）；2025Q1收入15.4亿元（同比+25.7%）、归母净利润1.8亿元（同比+11.6%）。魔芋蛋类果干是核心增长动力，2024年魔芋/鹌鹑蛋/果干坚果收入同比+76%/+82%/+82%，电商渠道表现亮眼（同比+40%）。产品方面，“蛋皇”鹌鹑蛋进驻山姆，麻酱味素毛肚获市场认可；渠道方面，经销渠道（含新零售）同比+34%，直营KA同比-44%。盈利端，2024年毛利率30.7%（同比-2.9Pct）、销售费率12.5%、管理+研发费率5.6%、归母净利率12.1%；2025Q1毛利率28.5%（同比-3.6Pct）、销售费率11.2%、归母净利率11.6%。投资建议：看好公司多品类供应链与全渠道优势，预计2025-2027年营收64.6/77.2/94.9亿元（同比+21.8%/19.5%/22.9%）、归母净利润8.6/10.4/12.7亿元（同比+34.8%/20.7%/21.8%），维持“推荐”评级。风险提示：新品推广、渠道拓展、原材料上涨、行业竞争、食品安全。