明月镜片发布2024年年报及2025年一季报，业绩表现亮眼。2024年公司实现营收7.70亿元，同比增长2.88%；归母净利润1.77亿元，同比增长12.21%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长11.67%。2025年一季度，公司实现营收1.97亿元，同比增长2.63%；归母净利润0.47亿元，同比增长11.70%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长19.49%。
核心观点与关键数据：
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明星大单品持续高增，离焦镜持续放量：
- 剔除海外业务和原料业务不利影响，2024年/2025Q1，公司镜片业务同比增长8.72%/5%，产品聚焦策略效果显著。
- 大单品PMC超亮系列产品收入同比增长45.6%/44%。
- 近视防控产品“轻松控”系列表现突出，2024年销售额1.64亿元，同比增长22.7%；2025Q1销售额0.50亿元，同比增长22.1%。剔除产品升级回收影响后，2024年全年/2025Q1销售额分别为1.73亿元/0.55亿元，同比增长29.5%/33.8%。
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盈利能力稳步提升：
- 2025Q1毛利率同比提升0.35个百分点至58.42%，扣非归母净利率同比提升2.98个百分点。
- 2024年全年/单Q4/2025Q1毛利率分别为58.56%/56.26%/58.42%，同比提升0.98个百分点/下降0.34个百分点/提升0.35个百分点。
- 费用率方面，2024年全年/单Q4/2025Q1销售费用率分别为18.31%/16.36%/17.22%，同比下降1.38个百分点/下降2.44个百分点/下降1.46个百分点；管理费用率分别为11.13%/11.28%/9.53%，同比提升0.60个百分点/下降1.11个百分点/下降2.78个百分点；研发费用率分别为4.54%/6.41%/4.83%，同比提升0.80个百分点/提升0.48个百分点/提升1.22个百分点。
- 净利率方面，2024年全年/单Q4/2025Q1归母净利率分别为22.95%/21.27%/23.92%，同比提升1.91个百分点/提升2.37个百分点/提升1.95个百分点；扣非归母净利率分别为19.75%/18.51%/21.09%，同比提升1.56个百分点/提升2.75个百分点/提升2.98个百分点。
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品牌力提升与产品矩阵布局：
- 2025年4月签约郭晶晶作为品牌代言人，主推青少年近视防控产品“轻松控Pro2.0”。
- 2025年公司将对多条产品线进行扩充升级，形成“1+3+N”的产品矩阵并加大推广，其中“1”为轻松控Pro2.0系列产品，“3”为PMC超亮、防蓝光及高折射率系列（1.67+1.71+1.74）产品，“N”为更全面更丰富的功能性产品。
- 2025年公司将启动N+1的传播策略，通过线上线下多渠道的协同发力，加大抖音、小红书的“种草”力度，推动销售的持续增长。
投资建议：
公司作为国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长，积极布局近视防控赛道构筑高增速的第二增长曲线，同时布局储备智能眼镜业务具备较强稀缺性。预计2025-2027年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应2025-2027年PE分别为47x、38x、31x，维持“推荐”评级。
风险提示：
宏观环境波动；原材料价格波动；募投项目效益不及预期。
