2024年年报及2025年一季报点评：Q1盈利明显改善，产品结构持续优化

2024年年报及2025年一季报点评

事件概述
2024年，宝钢股份实现营收3221.16亿元，同比减少6.60%；归母净利润73.62亿元，同比减少38.36%。2024Q4营收792.60亿元，同比减少11.43%，但归母净利润环比增加10.63%。2025Q1营收728.80亿元，同比减少9.82%，但归母净利润同比增加26.37%，环比增加64.49%。

经营情况

1. 产量：2024年钢材销量5159万吨，同比下滑0.6%，但产品结构优化，冷轧、厚板销量分别增长3.4%、9.2%。2025Q1销量1223万吨，同比-2.3%，全年目标销量5224万吨，同比增1.3%。
2. 价格与利润：2024年产品均价4507元/吨，同比降6.89%；毛利率5.45%，同比降0.85pct。2025Q1毛利率7.22%，同比增2.09pct，环比增1.18pct。
3. 分红：拟每股派息0.10元，全年合计派发45.16亿元，分红比例61.34%。发布24-26年分红计划，分红比例不低于50%，新增每股股利不低于0.20元的保底条款。

核心看点

1. 产品结构优化：2024年“1+1+N”产品销量3059万吨，同比增9.6%。冷轧汽车板和硅钢保持高市占率，1000MPa级水电高强钢批量应用，冷轧特超高强度钢在新能源车快速放量。
2. 重点项目推进：宝山、青山、东山基地硅钢等高端板材产能持续提升，2025年高端板材产能将进一步提高。
3. 海外布局：2024年出口销量606.7万吨，同比增3.9%。2025Q1出口接单量155万吨，同比增2.3万吨。沙特宝海钢铁公司成立，实现国际化项目突破。

盈利预测与投资建议
预计2025-27年归母净利润分别为98.30/111.22/124.27亿元，对应PE分别为15、13和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能释放不及预期。