2023年年报及2024年一季报点评：Q1盈利水平创新高 产品结构持续优化

迎驾贡酒（603198.SZ）在2023年的年报及2024年一季度报告中展示了强劲的业绩增长。全年营收达到67.20亿元，同比增长22.07%，归母净利润22.88亿元，同比增长34.17%。一季度，公司继续保持着良好的增长态势，实现营收23.25亿元，同比增长21.33%，归母净利润9.13亿元，同比增长30.43%。

产品结构持续优化是公司业绩增长的关键因素。高档酒（洞藏及金银星）的销售额增长显著，同比增长27.84%，占总销售额的比重提升至78.45%。普通酒（百年及糟坊）销售额也实现了8.68%的增长。在渠道建设方面，直销（含团购）与批发代理的销售额分别增长了7.96%和24.12%。截止2024年一季度，公司共有1390家经销商，其中省内750家，省外640家。

公司盈利能力也在增强，一季度的归母净利率达到了39.27%，同比增长2.74个百分点。毛利率的提高，特别是高档酒和普通酒的毛利率分别提升了2.56个和2个百分点，显示出规模效应的积极作用。费用控制方面，销售和管理费用率保持稳定，进一步提升了净利润率。

展望未来，迎驾贡酒的品牌势能持续向上，资源聚焦于洞藏系列的放量，以及在省内市场（如合肥、六安、淮河地区）的稳固基本盘和在皖北地区的连贯发展，计划向皖南地区扩展，有望在2025年实现百亿销售额的目标。预计2024-2026年的归母净利润增长率分别为27%、24%、22%，当前股价对应的市盈率分别为19倍、15倍、12倍，维持“推荐”评级。

虽然公司表现良好，但也面临省内市场竞争加剧、洞藏系列培育效果和宏观经济环境带来的不确定性。投资者需关注这些潜在风险。