2024年年报及2025年一季报点评：自有品牌稳步发展，盈利能力持续优化

2025-04-23 王慧林,袁家岗上海证券陳寧遠

公司业绩表现：2024年公司实现营业收入52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%。2025年一季度营业收入14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%。
自有品牌发展：2024年自有品牌业务收入35.45亿元，同比增长29.14%。核心品牌麦富迪蝉联天猫综合排名第一，获AAA级知名商标品牌授牌，品牌指数登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首。同时，推出高端品牌弗列加特2.0和超高端品牌“汪臻醇”，填补国内犬粮市场空白。
渠道结构优化：2024年线上第三方平台实现营收19.69亿元，同比增长59.33%，占主营业务收入比重为37.72%。直销渠道占比提升，带动线上业务爆发式增长。
盈利能力提升：2024年毛利率和净利率分别同比提升5.43和2.01个百分点至42.27%和11.96%。主粮和直销渠道占比提升是毛利率和净利率提升的主要因素。销售费用率同比提升3.45个百分点至20.11%，主要系自有品牌和直销渠道收入增长。

市场前景：随着宠物经济蓬勃发展，市场对宠物食品的需求将进一步释放。公司凭借产品、渠道和品牌优势，稳坐国产宠物食品龙头，市场份额有望进一步提升。
未来展望：预计公司2025-2027年营业收入分别为64.70/77.70/93.70亿元，同比增速分别为23.36%/20.09%/20.59%；归母净利润分别为9.05/12.43/15.69亿元，同比增速分别为44.83%/37.38%/26.26%。对应PE44/32/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：自有品牌发展不及预期，行业竞争加剧。