2024年报及2025年一季报点评：自主品牌与ODM双轨领跑，盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

中宠股份2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩持续高增长。2024年全年实现营收44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%。单季度表现强劲，2024年Q4营收12.76亿元，同比增长23.31%，归母净利润1.12亿元，同比增长98.20%。2025年Q1实现营收11.01亿元，同比增长25.41%；归母净利润0.91亿元，同比增长62.13%。

国内业务表现突出：2024年国内业务收入14.14亿元，同比增长30.26%，毛利率提升至35.18%。主粮品类收入达11.07亿元，同比增长91.85%，毛利率为34.59，较2023年提升5.53个百分点。预计2025年国内业务毛利率仍有较大提升空间。

自主品牌与ODM双轨发展：国内品牌方面，顽皮、领先、ZEAL覆盖全价格带，顽皮品牌持续升级，小金盾亚展上市成绩亮眼，领先品牌聚焦主粮赛道，2025年荣获“CCTV 匠心品质，领先制造”认证。自主品牌出海方面，以顽皮品牌为先锋，深耕东南亚与中东市场，提升海外品牌影响力。

全球供应链稳定性提升：公司在美国、加拿大、东南亚等地布局ODM产能，有效缓冲美国关税压力。美国第二工厂建成后，北美产值上限可达30亿元，远超关税影响。

研究结论与投资建议

基于公司海外业务稳定性提升、国内品牌持续高增，华创证券上调2025-2026年EPS预测至1.60/2.12元/股，并引入2027年预测2.64元/股。根据DCF估值法，给予目标价69元/股，对应2025年43倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示

国内市场竞争加剧、自有品牌拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化。