2024年报及2025年一季报点评SaaS与国际化提速，长期动能稳固

事项： 公司发布2024年报及2025年一季报：公司2024年实现总营业收入29.47亿元，同比增长7.20%；实现归母净利润-1.99亿元，同比减少90.00%。公司2025年一季度公司实现总营业收入5.92亿元，同比减少6.2%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长85.36%。 评论： 收入稳健增长，短期利润承压。2024年公司实现营收29.47亿元（+7.20%），其中酒店信息管理系统业务收入10.74亿元（+14.60%），零售及第三方硬件配套业务贡献稳定；归母净利润亏损1.99亿元，主要受Daylight PMS无形资产摊销及全球化成本增加影响。2025年一季度公司毛利率回升至49.17%，归母净利润同比增长85.40%至2111万元，边际有所改善。 SaaS业务韧性凸显，ARR与客户续费率持续高增。2024年，公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）达5.23亿元，同比增长25.1%；企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率稳定在90%以上，彰显客户黏性与业务韧性。当前，公司酒店行业产品在海外已经完全SaaS化，国际化业务收入需要随着客户上线数量增长而逐年累积订阅费（ARR）才能实现与投入的持平并继续增长实现盈利，2024年公司实现归母净利润-1.99亿元，同比减少90.00%；2025年一季度归母净利润显著回升至2111万元，同比增长85.36%，SaaS模式逐步进入规模效应释放阶段。 云产品全球化布局落地加速，标杆效应持续强化。国际化战略下，公司云POS（InfrasysPOS，云餐饮系统）和云PMS（Daylight PMS，酒店信息系统）持续签约全球标杆客户。截至2024年底，InfrasysPOS上线客户数达4333家，覆盖万豪、洲际等全球前五大酒店集团，为唯一签约全部全球影响前五大国际酒店集团的云餐饮管理系统；Daylight PMS签约洲际、半岛等国际酒店集团，全球上线酒店数达629家，覆盖20余国。公司全球化业务拓展仍处于初始阶段，2024年大陆地区以外业务收入占营业收入的比重提升至20.34%，其中欧洲市场表现亮眼，与凯宾斯基集团全系统合作巩固高端酒店市场地位。如果未来公司的酒店信息系统业务全球化能够成功，公司的酒店业目标客户群将由中国星级酒店市场拓展至全球的高端酒店市场，全球化业务将成为驱动公司营业收入快速增长的重要因素。 投资建议：基于SaaS业务高增及国际化进展，我们预计2025-2027年营业收入分别为33.70亿元、38.90亿元、45.43亿元，同比增长14.3%、15.4%、16.8%； 归母净利润分别为0.69亿元、1.60亿元、2.07亿元。维持“推荐”评级。 风险提示：云产品研发投入回报周期延长；海外业务拓展存在不确定性；新产品上线存在不确定性。 主要财务指标