2024年年报及2025年一季报点评：AI需求驱动，数通业务实现高增长

AI需求驱动，数通业务实现高增长 2025年04月26日 ➢事件：4月23日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现营收82.72亿元，同比增长36.5%，实现归母净利润6.61亿元，同比增长6.8%，实现扣非归母净利润6.30亿元，同比增长11.6%。2025年一季度来看，单季度实现营收22.22亿元，同比增长72.1%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长95.0%，实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长93.8%。 推荐维持评级当前价格：42.16元 ➢AI需求驱动，数通业务实现高增长：按应用领域拆分营收，1）传输：2024年实现营收31.02亿元，同比下降7.2%，营收占比为37.5%，毛利率为28.76%，同比下降0.77pct；2）数据与接入：2024年实现营收51.01亿元，同比增长91.5%，营收占比为61.7%，较2023年时的44.0%实现了大幅提升。毛利率为18.83%，同比增长4.83pct。数通领域营收高增主要受益于AI需求驱动，国内云厂商持续加大数据中心建设，公司在国内云厂商处的份额较高，推动业绩实现高速增长。按地区拆分营收，1）国内：2024年实现营收59.34亿元，同比增长49.1%，营收占比为71.7%，毛利率为20.01%，同比下降0.54pct；2）国外：2024年实现营收23.38亿元，同比增长12.4%，营收占比为28.3%，毛利率为28.69%， 同 比 增 长2.16pct。 市 场 份 额 方 面 ， 根 据Omdia的 统 计 ，2023Q4~2024Q3，公司在全球光器件领域的整体市场份额为5.3%，排名第五，细 分 市 场 来 看 ， 在 数 通/电 信/接 入 光 器 件 市 场 中 ， 市 场 份 额 分 别 为4.7%/5.7%/8.2%，排名分别为第5/第6/第3。 分析师马天诣执业证书：S0100521100003邮箱：matianyi@mszq.com分析师马佳伟 执业证书：S0100522090004邮箱：majiawei@mszq.com 相关研究 1.光迅科技（002281.SZ）2024年三季报点评：三季报业绩超预期，盈利能力提升显著-2024/10/312.光迅科技（002281.SZ）深度报告：卧薪尝胆，光通信垂直一体化龙头再起航-2024/08/203.光迅科技（002281.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：23年业绩表现稳健，数通领域持续发力未来可期-2024/04/264.光迅科技（002281.SZ）2022年年报及2023年一季报点评：业绩短期承压，中长期发展动力足-2023/05/03 ➢发布股权激励计划，进一步提振未来发展动力：3月24日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予不超过1507万股限制性股票（占公司总股本的1.90%），首次拟授予的激励对象不超过985人，授予价格为28.27元/股，分三个解除限售期，每个限售期对应分别包含3个业绩考核条件：1）以2023年业绩为基数，2025/2026/2027年净利润复合增速分别不低于6%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2）2025/2026/2027年净资产收益率分别不低于8.9%/8.9%/8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；3）2025/2026/2027年新产品销售收入占主营业务收入比例分别不低于23%/23%/23%。 ➢投资建议：我们预计公司25~27年的归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元，对应PE为30/22/18倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前AI快速发展显著提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，AI带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50G PON商用化进程推进、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。 ➢风险提示：AI发展不及预期，电信需求不及预期，行业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048