亨通股份2024年年报及2025年一季报显示,公司营收和净利润均实现增长,但扣非净利润有所下降。铜箔业务成为公司营收增长的核心驱动力,2024年电解铜箔营收同比增长1477.1%,占比达51.2%;2025年一季度电解铜箔营收占比进一步提升至65.9%。费用管控良好,销售及管理费用率下降,但电解铜箔业务毛利率短期承压,未来有望回升。公司铜箔业务聚焦“进口替代+高端迭代”,已掌握6微米、4.5微米铜箔生产能力,并推进3.5微米铜箔技术验证,产能持续释放,发展空间广阔。投资建议方面,维持“谨慎推荐”评级,预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/3.56/4.46亿元,对应PE为31/24/19倍。风险提示包括电解铜箔项目产能不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。