2024年年报及2025年一季报点评：快运业务驱动营收稳步增长，成本管控成效显著

事件概述

• 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收同比增长11.26%，归母净利润同比增长15.41%；2025年一季度营收同比增长12.0%，归母净利润同比下降173.7%。

费用率

• 2024年及2025年一季度期间费用率分别为5.5%和5.0%，同比均有所下降，财务、管理、研发、销售费用率均得到有效管控。

业务结构

• 快运业务是核心业务，2024年收入占比90.3%，全年实现营收364.6亿元，同比增长13.0%；2025年一季度实现营收94.5亿元，同比增长12.9%。
• 快递业务收入2024年同比下降19.7%，2025年一季度同比下降11.0%。

服务质量

• 自动化水平提升，2025年一季度破损率同比下降36.0%。
• 服务质量显著提升，2025年一季度上楼投诉率同比下降61.9%，妥投率提升2.6个百分点，客户万票有责投诉率同比下降28.9%。
• 截至2025年一季度，自有干支线车辆16,036辆，干线线路拉直123条，全程履约率提升；乡镇覆盖率95.0%。

投资建议

• 预计2025-2027年营业收入分别为456、490、529亿元，同比增速分别为13.0%、7.3%、8.1%；归母净利润分别为9.0、9.8、10.9亿元。
• 当前股价对应PE分别为15、14、12倍。
• 公司深耕快运业务近30年，竞争优势显著，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

• 快运市场价格竞争加剧，下游需求不及预期，网络融合不及预期。