2024年年报及2025年一季报点评：营收稳健增长，海外业务增速亮眼

2024年公司实现营业收入574.17亿元，同比增长11.15%；归母净利润76.10亿元，同比增长6.06%。单季度来看，Q4营收251.04亿元，同比+8.90%；Q1营收88.95亿元，同比+14.76%。业务板块方面，电网内业务营收392.06亿元，同比+8.97%；电网外业务营收181.18亿元，同比+16.37%。智能电网和数能融合板块均实现10%以上增长，其中智能电网营收284.68亿元，同比+10.70%；数能融合营收123.65亿元，同比+11.05%。能源低碳业务营收121.85亿元，同比+26.43%，但毛利率下降至22.98%。海外业务高增，营收32.79亿元，同比+135.14%，主要因加速拓展。公司2024年研发投入40.32亿元，同比增长15.94%，占营收7.02%。截至2024年末，在手订单506.97亿元，其中2024年新签290.06亿元。2025年计划营收645亿元，同比+12.34%。投资建议：预计2025-2027年营收分别为645.18、720.45、806.08亿元，增速12.4%、11.7%、11.9%；归母净利润分别为84.98、95.56、106.61亿元，增速11.7%、12.5%、11.6%；对应PE为21X、19X、17X，维持“推荐”评级。风险提示：电网投资不及预期、新产品新市场拓展不及预期。