一季报点评：Q1营收延续较快增长，海外业务表现亮眼

公司点评 | 长亮科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年04月26日 。 Q1营收延续较快增长，海外业务表现亮眼 长亮科技（300348）一季报点评 证券研究报告 公司点评 | 长亮科技 西部证券 2019年04月26日 公司评级 买入 股票代码 300348 目标价栺 31.88 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价栺 24.40 近一年股价走势 分析师 刘浩 S0800518070001 021-38584240 liuhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 长亮科技：产品型银行IT龙头，觃模效应更强—长亮科技（300348）首次覆盖 2019-03-25 -43%-31%-19%-7%5%17%29%2018-042018-082018-12长亮科技 计算机应用 创业板指 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y Q1营收同比增长24.37%，归母净利润同比增长90.70%。公司2019年实现营收1.94亿元，归母净利润666万元，维持较快增长。金融核心解决方案业务收入实现稳步增长，互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持了高速增长的态势，我们认为这符合“我国传统银行IT往互联网银行大中台IT转型”的趋势。预计未来中小银行业务发展带来IT建设的投入将保持较高增长，根据idc预测到2021年银行业IT解决方案市场规模将达到737.0亿元，年复合增长率为21.37%。公司产品化程度较高（2018年毛利率50.75%，居于银行IT软件企业前列），规模效应更强，有望在银行IT解决方案市场扩展更高份额。 中标泰国中小型企业发展银行核心项目，海外业务持续落地。中标泰国中小型企业发展银行核心项目，使得2019年Q1海外新增合同额同比增长约855%。延续2018年公司海外业务销售合同152%的大幅增长的态势。公司在海外业务方面加大发展并持续落地，2018年海外业务占整体营收比重约5.9%，未来海外业务占比有望持续提升，成为公司业绩的重要增长极之一。 投资建议：预计2019-2021年公司归母净利润为2.05/3.28/4.19亿元，对应EPS为0.60/0.95/1.22元。维持目标价31.88元，维持买入评级。 风险提示：宏观风险；市场风险；技术人员流失风险；产品研发风险；现金流风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 880 1087 1621 2282 2830 增长率(%) 35% 24% 49% 41% 24% 净利润 (百万元) 88 56 205 328 419 增长率(%) -13% -36% 263% 60% 28% 每股收益（EPS） 0.29 0.18 0.60 0.95 1.22 市盈率（P/E） 124.93 208.44 40.94 25.59 20.01 市净率（P/B） 6.77 6.37 6.11 5.13 4.21 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 长亮科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年04月26日 风险提示 1）宏观风险 公司的客户主要是银行等金融机构，当前金融业的严监管趋势仍在延续，金融机构一方面承受着的“去杠杆”压力、业务扩张放缓，另一方面互联网等新 金融业态也在不断侵蚀金融机构的传统业务，行业内竞争加剧。金融机构内部 与外部环境的剧烈变化，间接给金融科技行业带来了诸多不确定性。 2）市场风险 金融科技行业是一个充分竞争的领域，现在有越来越多的金融机构也直接参与到这个市场中。公司在各细分产品的领域，都有经验丰富的竞争对手，从 而使公司在进行业务拓展时面临一定的市场风险。 3）技术人员流失风险 在金融科技行业中，人才是企业的核心竞争力。金融科技行业对从业人员的综合素质要求较高，既要求有专业技能，也要求熟悉客户的特定行业需求，同时应具备一定的管理协调能力，人才的引进与培养需要一个长期的过程，而且还面临金融行业因转型需要所带来的职位诱惑一旦发生核心基数员工大量外流情况，将会对本公司的业务和技术创新产生消极影响。 4）产品研发风险 公司正在向泛金融化、国际化与互联网化方向进行业务扩展，存在大量的金融科技产品研发工作。这些研发不能简单等同于原有产品与业务的升级改造，而是基于目前各相关行业与不同国别的需要，进行的创新型研发工作。这类研发存在较多的不确定因素，使得公司的产品研发存在不能达到预期效果或者不能按照进度完成的风险。 5）现金流风险 公司所进入的金融科技行业，需要大量的高成本复合型员工通过客户化的项目进行实现。这个过程通常需要几个月乃至一年以上的时间才得以完成并收 回大部分合同款项。虽然公司有一定的现金流量加以保证，并且也有合同预付款制度，但由于很多项目都集中在上半年开工，并在下半年结束，公司的现金流会在上半年表现为较大的负数，存在现金流风险。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 公司点评 | 长亮科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年04月26日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 385 550 455 366 425 营业收入 880 1087 1621 2282 2830 应收款项 544 699 1004 1413 1752 营业成本 412 536 800 1101 1340 存货净额 1 0 2 3 4 营业税金及附加 4 5 8 11 13 其他流劢资产 4 2 8 11 14 销售费用 76 87 129 182 226 流劢资产合计 934 1251 1469 1793 2195 管理费用 256 308 424 581 736 固定资产及在建工程 279 270 249 228 209 财务费用 6 8 5 7 6 长期股权投资 3 5 6 7 8 其他费用/（-收入） (29) (21) (13) (13) (13) 无形资产 58 49 49 48 47 营业利润 102 36 243 388 496 其他非流劢资产 194 248 248 248 248 营业外净收支 (0) 0 0 0 0 非流劢资产合计 534 572 552 531 512 利润总额 102 36 243 388 496 资产总计 1467 1823 2022 2325 2707 所得税费用 14 (22) 32 50 65 短期借款 100 150 150 150 150 净利润 88 58 211 337 432 应付款项 17 12 17 24 29 少数股东损益 (0) 2 6 10 13 其他流劢负债 174 142 187 211 220 归属于母公司净利润 88 56 205 328 419 流劢负债合计 291 303 354 385 399 长期借款及应付债券 60 52 52 52 52 财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 其他长期负债 30 227 227 227 227 盈利能力 长期负债合计 89 279 279 279 279 ROE 8% 5% 15% 20% 21% 负债合计 380 583 634 665 679 毛利率 53% 51% 51% 52% 53% 股本 299 322 344 344 344 营业利润率 12% 3% 15% 17% 18% 股东权益 1087 1240 1388 1660 2029 销售净利率 10% 5% 13% 14% 15% 负债和股东权益总计 1467 1823 2022 2325 2707 成长能力 营业收入增长率 35% 24% 49% 41% 24% 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业利润增长率 -7% -64% 571% 60% 28% 净利润 88 58 211 337 432 净利润增长率 -13% -36% 263% 60% 28% 折旧摊销 25 33 22 22 20 偿债能力 营运资金变劢 (122) (78) (262) (382) (329) 资产负债率 26% 32% 31% 29% 25% 其他 0 4 6 10 13 流劢比 3.21 4.13 4.15 4.65 5.50 经营活劢现金流 (8) 18 (23) (13) 135 速劢比 3.20 4.13 4.14 4.64 5.49 资本支出 (52) 10 21 21 19 其他 (41) (70) (1) (1) (1) 每股指标与估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 投资活劢现金流 (93) (60) 20 20 18 每股指标 债务融资 11 43 0 0 0 EPS 0.29 0.18 0.60 0.95 1.22 权益融资 175 223 75 75 75 BVPS 3.61 3.83 3.99 4.75 5.79 其它 6 (58) (64) (66) (63) 估值 筹资活劢现金流 193 207 11 9 12 P/E 124.93 208.44 40.94 25.59 20.01 汇率变劢 0 0 0 0 0 P/B 6.77 6.37 6.11 5.13 4.21 现金净增加额 92 165 8 16 165 P/S 8.30 7.21 5.17 3.68 2.96 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 长亮科技 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年04月26日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20％ 增持： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间 中性： 个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5% 卖出： 个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 思 全国 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 戴茂戎 上海 区域销售总监 13585757755 daimaorong@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 董家华 上海 高级机构销售 14782171026 dongjiahua@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@re