2024年年报及2025年一季报点评：1Q25营收同比增长48%；电子对抗产品将逐渐量产

2024年年报显示公司营收1.4亿元，同比下滑57.9%，归母净利润-2.7亿元；1Q25营收0.21亿元，同比增长48%，归母净利润-0.15亿元，亏损幅度环比收窄。业绩符合预期，主要受商誉减值、应收坏账准备等影响。

1Q25营收增长及亏损收窄显示需求边际改善。3Q23至1Q25连续7个季度亏损，受行业影响项目延迟、采购计划延期等，但1Q25营收同比增长48%，亏损环比收窄。利润率方面，2024年毛利率下滑至26.0%，主要因产品产量减少导致固定成本分摊增加。

分产品看：1）卫星导航业务营收0.8亿元，同比下滑69.5%，毛利率26.5%，但配套层级提升；2）卫星通信业务营收0.6亿元，同比下滑22.5%，毛利率20.5%；3）电子对抗业务将逐渐量产，已获多个研制订单。

费用及减值影响利润。2024年期间费用同比增加至2.3亿元，期间费用率144.3%；商誉减值7911.5万元，资产减值及信用减值合计1.5亿元。经营活动净现金流为-3.0亿元，主要受回款影响。

投资建议：公司是国内导航天线核心技术厂商，民企在导航数据链领域实现突破，电子对抗领域技术领先。预计2025~2027年归母净利润分别为1.01亿元、1.74亿元、2.99亿元，对应PE分别为60x/35x/20x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、商誉减值、回款风险等。