2024年年报及2025年一季报点评：1Q25业绩超预期，高性能计算产品加速放量

1Q25业绩超预期，高性能计算产品加速放量 2025年04月28日 事件：4月23日华勤技术发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收1098.78亿元，同比增长28.76%；实现归母净利润29.26亿元，同比增长8.10%；实现扣非归母净利润23.45亿元，同比增长8.43%。2025年一季度，实现营收349.98亿元，同比增长115.65%，主要系高性能计算产品放量；实现归母净利润8.42亿元，同比增长39.04%；实现扣非归母净利润7.61亿元，同比增长43.55%。一季度毛利率达8.42%，受低毛利的高性能计算产品放量影响，同比下降5.40pct，但环比提高0.15pct，实现连续两个季度环比增长。 推荐维持评级当前价格：66.35元 ➢智能终端营收增长，收购易路达拓展优质大客户。该业务主要包括智能手机及可穿戴产品，24年公司该业务实现营收353.16亿元，同比增长17.19%，占公司总营收比重达32.14%；毛利率达9%，同比下降3.30pct。公司为全球智能手机ODM龙头，服务于全球一流终端品牌厂商。公司已在智能手表、TWS耳机、智能手环等领域进入多家知名品牌厂商的供应链，公司于24年底完成对易路达80%股份的收购及交割，有望在可穿戴领域拓展优质大客户。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com研究助理李伯语 执业证书：S0100123040030邮箱：liboyu@mszq.com ➢AI拉动高性能计算业务放量，交换机实现突破。该业务主要包含个人电脑、平板电脑及数据产品。24年高性能计算业务实现营收632.20亿元，同比增长28.79%，占公司总营收比重达57.54%；毛利率达7.77%，同比下降1.64pct。公司数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、AI服务器、交换机的全栈式产品组合，并已成为多个国内知名云厂商的核心供应商；2024年，公司成功实现了面向AI大集群的高性能网络交换机的规模交付，核心客户主要为国内头部CSP厂商。公司笔电出货量从每年数百万台逐步提升至2024年突破1500万台规模，为全球排名前四的笔电ODM厂商；平板电脑领域与手机业务形成协同，保持平板ODM领域领军优势。 相关研究 1.华勤技术（603296.SH）深度报告：ODM平台型公司，拥抱AI全面发力-2025/04/102.华勤技术（603296.SH）2023年年报及2024年一季报点评：盈利稳健增长，全产品线受益AI浪潮-2024/04/26 ➢汽车电子及AIoT业务高速增长。24年公司汽车及工业产品实现营收15.62亿元，同比增长91.09%，实现毛利率19.20%。公司在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块均已实现突破，并实现了首个座舱产品全栈研发成功交付，并在传统品牌主机厂之外完成新势力车企客户的突破，逐步形成规模效应。24年公司AIoT及其他业务实现营收46.72亿元，同比大增187.93%，实现毛利率15.29%。该业务涵盖智能家居、XR、游戏产品等新兴智能硬件产品，实现了XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付。 ➢投资建议：公司深度受益于AI算力建设及AI终端升级，1Q25高性能计算产品加速放量，高毛利的汽车及AIOT产品保持高速增长。预计公司25/26/27年实现归母净利36.81/45.90/55.41亿元，对应当前股价PE分别为18/15/12倍。我们看好公司在AI浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：终端需求不及预期，AI算力建设不及预期，国际贸易摩擦 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048