核心观点与关键数据
- 业绩表现亮眼：2024年公司实现营收7.54亿元，同比增长13.28%；归母净利0.70亿元，同比增长2.59%；扣非归母净利0.63亿元，同比增长1.85%。25Q1营收2.13亿元，同比增长33.41%；归母净利0.33亿元，同比增长47.71%；扣非归母净利0.33亿元，同比增长57.51%，业绩超市场预期。
- 营收增长驱动因素：25Q1营收增长主要受益于国补刺激对国内自主品牌线上增长的拉动。国内市场营收5.23亿元，同比增长5.45%；海外市场自主品牌营收0.64亿元，同比增长95.49%。代工业务24年全年营收1.67亿元，同比增长21.99%。
- 盈利能力增强：25Q1毛利率为49.87%，同比提升1.15pct，主要受益于毛利率较高的自主品牌国内业务收入占比提升及降本增效措施。归母净利率达15.70%，同比提升1.52pct。
- 品牌与创新能力：公司深入理解用户需求，坚持以高规格产品与服务提供改善型生活方式解决方案，树立品质品牌形象。2024年研发投入0.39亿元，占自主品牌营业收入6.61%。截止24年底，公司拥有专利267项，其中境内发明专利68项，境外发明专利33项。
研究结论
- 投资建议：公司是国内小家电细分品类领军企业，产品结构不断优化，伴随国内小家电行业企稳修复，有望释放盈利弹性。25Q1以来公司持续受益国补政策刺激，调整公司25/26年归母净利润预测分别为0.91、1.07亿元，新增27年归母净利润预测为1.25亿元，25/27年对应PE分别为44、37倍。采用DCF估值法，调整目标价为13.5元，维持“推荐”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧，宏观需求不振，海外市场拓展不及预期。
财务预测表
| 年度 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） |
| ------ | -------------------- | -------------------- | -------------- | ------------ |
| 2024A | 754 | 70 | 0.21 | 57 |
| 2025E | 872 | 91 | 0.28 | 44 |
| 2026E | 980 | 107 | 0.33 | 37 |
| 2027E | 1,077 | 125 | 0.38 | 32 |
