2024年报及2025年一季报点评：基本仓业务持续高增，静待国产替代加速

2025-04-28 杨晖,陈俊新华创证券叶剑锋

核心观点：公司2024年业绩稳健增长，基本仓业务表现亮眼，但盐湖提锂大项目受外部因素影响确认营收下滑。杜邦反垄断调查或加速高端产品国产替代，公司高研发投入支撑持续创新。
关键数据：
- 2024年：营业收入25.54亿元（+2.62%），归母净利润7.87亿元（+9.79%），扣非净利润7.45亿元（+2.99%）；盐湖提锂大项目收入1亿元（-81.0%）。
- 2025年一季度：营业收入5.77亿元（-8.58%/-12.91%），归母净利润1.93亿元（+14.18%），扣非净利润1.90亿元（+15.17%）。
- 基本仓业务：收入24.5亿元（+24.7%），毛利率52.85%（+1.72pct）；细分领域：水处理（+34%）、超纯化（+28%）、金属资源（+30%）、化工与催化（+42%）。
- 研发投入：2024年1.46亿元（占营收5.72%），2025Q1 0.33亿元（占营收5.71%）。
研究结论：
- 给予2025-2027年归母净利润预期10.12/12.62/15.26亿元，对应PE分别为22x、18x、15x。
- 参考近5年估值中枢，2025年目标价59.70元（30倍PE），维持“强推”评级。
风险提示：项目建设落后预期、产品验证瓶颈、下游需求大幅衰减。