2024年报及2025年一季报点评：公司盈利持续改善,静待涤纶长丝行业景气回暖

核心观点与关键数据

• 公司业绩持续改善：2024年公司营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿元，同比上涨50.80%。2025年一季度营业收入194.20亿元，同比下跌8.01%，但归母净利润6.11亿元，同比上涨5.36%。
• 财务指标：2024年公司总体销售毛利率为4.64%，净利率为1.20%。财务费用同比上涨54.39%，主要系财务利息支出增加；销售费用同比上涨13.58%，管理费用同比上升8.74%，研发费用同比上涨11.29%。
• 现金流：2024年经营活动产生的现金流量净额为87.80亿元，同比增长181.30%。期末现金及现金等价物余额为83.30亿元，同比上涨46.39%。应收账款周转率和存货周转率均有所提升。
• 行业地位：公司涤纶长丝销量连续24年位居国内第一，市场份额持续扩大。2024年涤纶长丝产业逐步复苏，公司凭借规模、产品、区位和一体化运营优势，实现营收和净利的双增长。

项目进展与投资收益

• 新建项目：桐昆（洋口港）聚酯一体化项目、桐昆（沭阳）长丝全产业链项目、新疆中昆60万吨乙二醇项目等取得积极进展，进一步完善产业链布局，提升协同效应。
• 投资收益：2024年公司投资收益同比增长120.56%，主要来自参股浙江石化的收益改善，公司已收到浙江石化10亿元现金分红，未来分红有望常态化。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为980.46/1079.45/1160.13亿元，归母净利润分别为21.10/33.04/42.43亿元，对应EPS分别为0.88/1.37/1.76元，当前股价对应的PE倍数分别为14.4X、9.2X、7.2X。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司新项目推进及参股浙石化收益改善，认为公司行业龙头地位稳固，一体化布局持续深化，竞争优势有望进一步巩固。
• 风险提示：原油价格波动风险、原材料价格波动风险、项目推进不及预期风险、行业波动风险等。