2025年报及2026年一季报点评汽车+AI需求持续高景气，公司收入保持高增态势

核心观点与关键数据

纳芯微2025年年报及2026年一季报显示公司业绩强劲增长，亏损大幅收窄。2025年公司实现营收33.68亿元，同比+71.80%；毛利率34.95%，同比+2.25pct；归母净利润-2.29亿元，扣非归母净利润-2.86亿元。2026Q1公司实现营收11.41亿元，同比/环比+59.17%/+13.88%；毛利率33.67%，同比/环比-0.70pct/-1.97pct；归母净利润-0.36亿元，扣非归母净利润-0.55亿元，亏损同环比收窄。

业绩驱动因素

1. 下游需求复苏与放量：泛能源领域需求复苏及AI服务器电源需求放量，带动公司收入增长。2025年公司泛能源/汽车电子/消费电子收入占比分别为52.92%/35.22%/11.86%。分产品看，传感器/信号链/电源管理产品收入分别为8.92亿元（同比+225.56%）、12.88亿元（同比+33.68%）、11.74亿元（同比+66.91%）。
2. 汽车电子领域持续增长：公司汽车电子领域产品持续放量，截至2025年底，汽车电子领域累计出货量已超过14.18亿颗，应用于汽车三大智能终端的MCU+产品已实现规模化量产出货与整车装车应用。
3. AI服务器市场发展：公司应用于AI服务器电源的高压GaN驱动已实现批量发货，带动高密度电源管理、高速数据传输等芯片需求。

研发与产品进展

公司保持高水平研发投入，2025年研发投入7.95亿元，占收入比例23.59%。新品进展顺利：

• 成功推出全国产供应链的车载SerDes芯片，传输速率高达6.4 Gbps，并在头部汽车客户完成DV验证。
• 首款4通道75W ClassD音频放大器已规模化量产，并完成多家头部汽车客户的小批量验证。
• 通用信号链产品自量产以来累计获得超200家客户订单，逐步形成新业绩增长点。
• 与麦歌恩在产品、客户和供应链的整合顺利，协同效应逐步显现。

投资建议与目标价

考虑到下游需求复苏超预期叠加公司新品进展顺利，华创证券将公司2026-2027年收入预测由38.28/47.25亿元上调至44.09/56.63亿元，新增2028年收入预测70.81亿元。归母净利润预测由2.21/4.25亿元调整为0.81/3.52亿元，新增2028年归母净利率预测6.54亿元。给予公司2026年10倍PS，对应目标价271.1元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 新产品推出不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧