2025年报及2026年一季报点评下游扩产带动合同负债持续高增，公司全品类布局长期空间广阔

中科飞测2025年报及2026年一季报显示，公司营收和毛利率保持增长，但短期利润承压主要因研发投入增加。2025年营收20.53亿元，同比增长48.75%；毛利率49.93%，同比提升1.03个百分点；归母净利润扭亏为盈，达0.59亿元。2026年一季度营收3.96亿元，同比增长34.63%，环比下降53.50%；毛利率47.77%，同比下降10.31个百分点；归母净利润亏损0.68亿元，同比大幅下降354.28%。研发费用1.83亿元，同比增长52.2%，研发费用率46.26%，同比提升5.35个百分点。合同负债环比增长55.8%至8.81亿元，存货增加11.2%，显示订单饱满。2025年检测设备收入13.64亿元（同比增长38.52%），量测设备收入6.23亿元（同比增长72.71%），量测设备增速显著。境外收入同比增长831.48%至0.55亿元。公司全品类布局光学、电子束及X光检测设备，受益国产替代加速，市占率有望提升。投资建议维持“强推”评级，目标价236.2元，预计2026-2027年归母净利润分别为3.70亿元和6.80亿元，2028年10.67亿元。风险提示包括新产品研发不及预期、行业竞争加剧、国际贸易形势变化及下游扩产不及预期。