2025年报及2026年一季报点评“两机业务”出海正当时，公司订单饱满景气高增

基础件2026年04月26日 应流股份（603308）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持） “两机业务”出海正当时，公司订单饱满景气高增 当前价：82.19元 公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营收29.19亿元，同比+16.13%；归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。其中Q4实现营收7.98亿元，同比+32.3%；归母净利润0.55亿元，同比-8.13%；扣非后归母净利0.43亿元，同比-24.74%。2）2026Q1，公司实现营收8.89亿元，同比+34.13%；归母净利润1.2亿元，同比+30.55%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比+31.42%，主要系两机业务驱动。3）盈利水平：2025年，公司毛利率35.8%，同比提升1.56pct；净利率10.72%，同比提升0.63pct。26Q1，公司毛利率33.72%，同比下降3.11pct；净利率12.64%，同比下降0.25pct。4）分业务看：2025年，公司高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比增长22.89%，毛利率38.02%，同比提升1.32pct；核电及其他中大型铸钢件产品收入6.83亿元，同比增长6.45%，毛利率32.81%，同比提升1.18pct；新型材料与装备收入2.93亿元，同比增长25.37%，毛利率32.72%，同比提升1.15pct。公司25年境外收入14.93亿元，同比增长32.78%，已超境内收入规模。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 “两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期；公司作为国内领先的两机热端部件制造商，订单高增。1）AIDC建设引爆燃机轮机需求，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长。而海外龙头供应链存瓶颈，因PCC与HWM作为高温合金龙头扩产均有所受限，全球主机厂为缓解交付压力，正加速向中国供应链开放采购体系。2）2025年，公司与全球两机主流主机厂的合作关系持续深化。公司作为西门子能源F/H级重型燃机透平叶片在中国的唯一供应商，多个型号产品即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多签署战略协议，并于2026年一季度新签超3.5亿元订单；与贝克休斯的合作持续深入，主力燃机Nova LT系列产品份额逐年扩大，且逐步将合作拓展至航改燃机领域。在航空发动机领域，公司配套中国大飞机C919项目，为中国航发商发新开发品种20余个。3）在手订单饱满，高增长确定性较强：2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年一季度新签订单已突破8亿元。充裕的在手订单为业绩增长提供了坚实保障。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 新兴布局亮点纷呈，打开长期成长空间。1）核电领域：2025年中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创历史记录，并成功研制新一代核辐射防护服。持续开拓核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续核聚变相关产品研发奠定了坚实基础。2）低空领域：进军大型无人机终端市场，以收购及增资方式取得浙江华奕航空38.81%股权，深化飞发一体优势。 公司基本数据 总股本(万股)67,904.15已上市流通股(万股)67,904.15总市值(亿元)558.10流通市值(亿元)558.10资产负债率(%)59.82每股净资产(元)7.4912个月内最高/最低价83.00/19.19 投资建议：1）盈利预测：基于公司两机业务订单高增，我们上调26-27年盈利预测至6.2、8.6亿元（原预测值为5.3、7.4亿元），引入2028年盈利预测13亿元，EPS分别为0.91、1.27、1.91元，对应PE分别为90、65、43倍。2）公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。 风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。 相关研究报告 《应流股份（603308）2025年三季报点评：25Q3业绩同比增长41.1%，盈利能力提升明显，持续看好公司布局四大未来战略级产业方向》2025-10-31 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所