德赛西威2022年一季报点评：业绩高增无惧疫情，在手订单饱满验证行业高景气

维持增持。2022Q1实现营收31.42亿元（+53.86%），归母净利润3.18亿元（+39.22%），扣非净利润3.08亿元（+37.96%）符合预期，维持预测2022-2024年EPS 2.04/2.81/3.79元，维持目标价177.59元，维持增持。 业绩高增无惧疫情，经营净现金流转正。1）2022Q1业绩保持快速增长，主要系营收高增叠加销售费用率、财务费用率等下降所致。2）毛利率23.96%，较2021Q1下降1.08pct；净利率10.03%，较2021Q1下降1.15pct。 2）销售费用率1.77%（-1.04pct），管理费用率2.30%（+0.08pct），研发费用率8.84%（+0.82pct），财务费用率-0.15%（-0.52pct），其中财务费用率下降系汇兑收益增加所致。3）经营净现金流0.46亿元（+124.39%），系销售增加，收到的客户款项同比增加所致。 在手订单饱满，验证行业高景气。此前公司在2021年年报中披露，2021年获得年化销售额超过120亿元的新项目订单，同增超80%，将成为未来业绩的重要支撑。其中：1）智能座舱：第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代获多家客户定点，并将基于第4代骁龙平台打造第四代产品。显示模组及系统营收增速超100%，并突破东风日产、小鹏等白点客户。一芯多屏趋势下，各产品线间协同效应望进一步放大。2）智能驾驶：2021年获得年化销售额超40亿的订单。IPU02获多家自主/合资品牌定点，IPU04也将于2022年量产，持续受益于自动驾驶渗透率提升。3）网联服务：作为公司的长远战略型业务已获多个客户订单，望成新增长点。 催化剂：英伟达Orin芯片出货量超预期 风险提示：疫情导致汽车销量大幅下滑、自动驾驶落地不及预期