普莱柯（603566）2025年报及2026年一季报点评：猪苗承压运行，宠物&出海等新业务亮眼

动物疫苗及兽药2026年05月12日 推荐（维持）目标价：13.25元当前价：11.78元 普莱柯（603566）2025年报及2026年一季报点评 猪苗承压运行，宠物&出海等新业务亮眼 华创证券研究所 事项： 证券分析师：陈鹏电话：021-20572579邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002 ❖公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年营收10.9亿元，同比+4.54%，归母净利1.85亿元，同比+99.33%，扣非后归母净利1.23亿元，同比+53.41%。2026Q1营收2.49亿元，同比-10.54%，归母净利4073.4万元，同比-23.01%，扣非后归母净利3541万元，同比-27.58%。 评论： 公司基本数据 ❖猪苗持续承压、禽苗&化药稳健、宠物业务高增。分业务来看，2025年公司猪苗收入2.63亿，同比下滑21.75%，26Q1猪苗收入4694万，同比下滑29.08%，公司持续深化大单品策略、推进营销体系变革、不断强化与头部养殖集团等大型客户的战略合作；2025年禽苗收入4.85亿，同比增长13.0%，其中高致病性禽流感疫苗随着产能释放，收入同比增长近20%，此外，H9亚型禽流感系列联苗、鸡法氏囊亚单位系列联苗和抗体产品市占率连续多年稳居行业前列，26Q1禽苗收入1.14亿，同比下滑7.47%；2025年化药收入2.54亿，同比增长13.9%，26Q1化药收入6113万，同比增长3.24%，保持较为稳健的经营节奏；此外，在新兴业务方面，宠物板块构建了以疫苗、药品、保健品三大业务板块为核心的宠物产品生态体系，2025年收入超6200万元，同比大幅增长34%，其中，宠物疫苗、宠物药品、宠物保健品收入分别为1609万、2129万、2465万，同比分别+11.56%、+62.0%、+32.16%，为后续业务的持续扩张筑牢根基；在出海业务方面，公司积极布局，目前已在埃及、孟加拉国、俄罗斯等多地完成相关产品注册和出口，25年海外业务收入2497万元，同比增长15.2%。 总股本(万股)34,606.23已上市流通股(万股)34,606.23总市值(亿元)40.77流通市值(亿元)40.77资产负债率(%)13.82每股净资产(元)7.6512个月内最高/最低价15.51/11.67 ❖猪苗毛利率下滑拖累整体表现，费控卓有成效。2025年公司毛利率59.87%，同比下滑1.22pct，其中猪苗毛利率78.78%，同比下滑3.88pct，为主要拖累项，化药毛利率38.62%，小幅下滑0.76pct，禽苗业务、宠物业务等毛利率则均有显著改善。今年1季度毛利率54.89%，同比下滑4.82pct，高毛利的猪苗收入大幅下滑，结构性地拉低整体毛利率水平。费用控制方面，成效突出，25年公司期间费用率42.26%，同比下降7.39pct，其中销售费用率同比下降4.86pct，贡献最为突出。 相关研究报告 《普莱柯（603566）2024年报&2025年一季报点评：畜禽主业经营改善，费控出色，宠物业务表现亮眼》2025-05-12 ❖投资建议：主业有望逐步企稳、新业务不断发力，公司未来成长前景可期。综合考虑行业景气度与公司新业务逐步发力节奏，我们调整公司26-27年归母净利预测至1.83亿、2.17亿（前值2.11亿、2.43亿），并引入28年预测值2.40亿，对应EPS分别为0.53、0.63、0.69元，考虑公司主业经营稳定性与竞争力，参考公司历史估值，给予26年25倍PE，调整目标价至13.25元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：养殖景气度不及预期、产品推广不及预期、新业务拓展不及预期等。 附录：财务预测表 农业组团队介绍 组长、高级分析师：陈鹏 中国人民大学经济学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：张皓月 上海财经大学保险硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所