核心观点与关键数据
雪天盐业2025年年报及2026年一季报显示，公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为54.21/0.77/0.02亿元，可比口径同比-9.96%/-74.59%/-99.24%；2026Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.01/0.15/0.14亿元，可比口径同比-2.12%/-55.47%/+82.16%。盐及盐化工板块受供需失衡价格下行影响，收入同比下滑16.62%，其中各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵收入同比分别-13.12%、-2.62%、-17.66%、-37.65%。新能源板块贡献增量，2025年钴酸锂收入同比增长42.39%至8.32亿元。公司盈利能力整体承压，2025年归母净利润率同比降低3.61个百分点至1.42%。
投资建议与风险提示
预计公司2026-2028年收入分别为61.69、64.15、66.97亿元，同比+13.80%、+3.98%、+4.40%，归母净利润分别为1.29、1.81、2.22亿元，同比+66.91%、+41.13%、+22.40%。当前股价对应的PE为89.9、63.7、52.1倍，PB为1.51、1.48、1.45倍。考虑盐化工产品供需周期并未有明显反转趋势，维持公司“持有”评级。风险提示包括食盐消费需求不及预期、食品安全问题、盐化工行业供需失衡持续、原材料价格波动等。
