2023年报及2024年一季报点评：单店承压、盈利改善，分红表现亮眼

报告摘要

营收与利润表现

• 2023年：公司全年实现营收35.50亿元，同比下降1.46%；归母净利润3.32亿元，同比增长49.46%。
• 2024年第一季度：营收6.95亿元，同比下降8.0%；归母净利润0.54亿元，同比增长20.87%。

成本与利润结构

• 成本红利：受益于牛肉、鸡肉等原材料价格的大幅下行，公司毛利率显著提升，2023年达到22.5%，同比增加6.5个百分点。
• 费用控制：销售费用率增加2.3个百分点，主要原因是下半年广告宣传投入增加。其他费用率保持稳定。
• 盈利能力：净利率从2022年的6.4%提升至9.6%，增加3.2个百分点，2024年第一季度进一步提升至7.8%，延续了盈利能力改善的趋势。

业务与市场表现

• 产品销售：鲜货类产品收入整体微降，各细分产品线表现不一，其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲食品等有不同幅度的增长或下降。
• 区域分布：华东地区收入微降，其他区域则实现较高增长率，显示出公司业务在不同地区的表现差异。
• 单店表现：单店营收同比下滑9.8%，主要受到销量和价格双重影响，其中销量减少6.0%，产品均价减少4.0%。

战略与未来展望

• 应对策略：公司采取了一系列措施，包括加强运营管理、创新研发新产品、优化渠道布局、加强供应链整合以及拓展海外市场。
• 2024年展望：预计随着基数效应的消退和盈利改善的持续，公司全年营收有望恢复平稳增长，成本红利的持续将支撑盈利进一步改善。
• 投资者回报：公司连续两年实施投资者回报计划，提高了现金分红比例，当前股价下具有吸引力的股息率。

投资建议

• 评级维持“推荐”：考虑到低基数下的同店下滑有望收窄，以及盈利持续改善，预计利润弹性依然可观。结合当前估值和股息率，建议维持对公司“推荐”的投资评级。

风险提示

• 复苏不及预期、行业竞争加剧、分红比例下降、成本压力超预期等风险需关注。