2023年年报&2024年一季报点评：23年业绩短期承压，24Q1业绩表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 普联软件（300996.SZ）2023年年报&2024年一季报点评 23年业绩短期承压，24Q1业绩表现亮眼 2024年04月15日 ➢ 事件：普联软件于4月12日晚，发布2023年年报以及2024年一季报，1）2023年，公司实现营收7.49亿元，同比增长8%，实现归母净利润0.62亿元，同比下滑60%，实现扣非净利润0.47亿元，同比下滑67%；2）2024年一季度，公司实现营收0.78亿元，同比增长42%，实现归母净利润0.03亿元，去年同期为-0.19亿元。 ➢ 部分项目拓展不及预期，致毛利率、费用承压。公司2023年营业收入增速放缓，主要为基石业务石油石化、建筑领域部分项目招标、验收推迟等影响。从财务数据看，2023年公司销售/管理/研发费用分别为0.67/0.67/0.90亿元，同比增速分别为+278%/+2%/-7%，公司销售费用大增，主要系中建建造一体化及供应链项目因未能取得客户订单前期项目投入成本结转销售费用所致。另一方面，2023年公司毛利率有所下滑，全年毛利率为38%，同比下降9.39pct，主要为新兴市场开拓难度大，行业竞争激励所致。 ➢ 2024年一季度业绩亮眼。从公司2024年一季度的情况看，营收、现金流均表现亮眼，其中单季度收入0.78亿元，同比增长43%，销售收现为1.08亿元，同比增长40%，利润实现扭亏为盈。 ➢ 核心业务增速短期承压，金融、煤炭领域高速增长。2023年全年，从公司各大行业拆分来看：1）石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，受部分项目招投标进度、项目验收时间推迟影响，营业收入有所下降，实现营业收入3.85亿元，同比下降10.80%；2）在建筑地产行业，由于部分主要客户业务拓展未达预期，致营业收入有所下降，23年实现营业收入1.28亿元，同比下降5.25%；3）在金融行业，公司监管与保险业务稳定增长，积极拓展期货、债券等相关行业监管披露系统，实现营收0.81亿元，同比增长31.44%；4）煤炭电力行业，持续拓展冀中能源、山东能源、陕煤集团、晋能控股等客户群体，实现营收0.69亿元，同比增长159.23%。 ➢ 持续关注信创行业的推进。普联软件在信创领域深耕多年，目前形成信创ERP、EPM、EAM产品体系，2023年，公司紧跟国资委世界一流财务管理指导意见，充分融合财务管理模型与数字化技术，形成了信创ERP财务产品体系，包括核算与报告、司库管理、税务管理与财务共享等子系统。 ➢ 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别1.4、1.8、2.1亿元，同比增速分别为131%、23%、18%，当前市值对应24/25/26年PE为21/17/14倍。考虑到整个公司在行业信创、司库领域的领先优势，公司主营业务有望重回快速增长态势，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争加剧；客户集中度高；业绩季节性波动；技术推进风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 749 939 1,149 1,357 增长率（%） 7.8 25.3 22.4 18.0 归属母公司股东净利润（百万元） 62 144 177 209 增长率（%） -59.9 131.2 23.0 18.3 每股收益（元） 0.31 0.71 0.87 1.03 PE 48 21 17 14 PB 2.5 2.2 2.0 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月12日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.60元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.普联软件（300996.SZ）2023年半年报点评：业绩短期承压，在手订单饱满印证信创持续加速-2023/08/21 2.普联软件（300996.SZ）2022年年报点评：业绩低点已过，迎接ERP信创的星辰大海-2023/04/20 3.普联软件（300996.SZ）2022年三季报点评：迎央企信创战略机遇，聚焦战略客户持续突破-2022/11/13 4.普联软件（300996.SZ）2022中报点评：业绩符合预期，下半年或拐点将至-2022/08/16 5.普联软件（300996.SZ）首次覆盖报告：央企数字化与国产化的双重新星-2022/06/30 普联软件(300996)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 749 939 1,149 1,357 成长能力（%） 营业成本 461 554 679 801 营业收入增长率 7.80 25.29 22.44 18.04 营业税金及附加 3 7 8 9 EBIT增长率 -67.66 192.34 22.35 18.30 销售费用 67 47 57 68 净利润增长率 -59.93 131.17 22.97 18.31 管理费用 67 75 92 109 盈利能力（%） 研发费用 90 113 138 163 毛利率 38.43 40.96 40.94 40.98 EBIT 49 143 175 207 净利润率 7.51 15.46 15.53 15.56 财务费用 -2 -3 -4 -5 总资产收益率ROA 4.14 8.61 9.55 10.22 资产减值损失 0 -2 -2 -2 净资产收益率ROE 5.16 10.82 12.17 13.15 投资收益 1 5 6 7 偿债能力 营业利润 61 158 194 230 流动比率 5.67 5.35 4.97 4.76 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 5.33 5.02 4.63 4.41 利润总额 62 158 194 230 现金比率 1.59 1.76 1.56 1.47 所得税 5 13 16 18 资产负债率（%） 16.73 17.62 18.91 19.78 净利润 56 145 178 211 经营效率 归属于母公司净利润 62 144 177 209 应收账款周转天数 227.16 210.00 210.00 210.00 EBITDA 75 169 209 249 存货周转天数 59.76 60.00 60.00 60.00 总资产周转率 0.50 0.56 0.62 0.66 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 359 473 505 555 每股收益 0.31 0.71 0.87 1.03 应收账款及票据 504 536 657 776 每股净资产 5.95 6.55 7.17 7.85 预付款项 1 0 0 0 每股经营现金流 -0.29 0.82 0.59 0.79 存货 76 90 110 130 每股股利 0.10 0.10 0.10 0.10 其他流动资产 336 335 338 341 估值分析 流动资产合计 1,275 1,434 1,610 1,802 PE 48 21 17 14 长期股权投资 6 6 6 6 PB 2.5 2.2 2.0 1.9 固定资产 73 80 86 90 EV/EBITDA 35.33 14.92 11.95 9.80 无形资产 9 11 11 11 股息收益率（%） 0.68 0.68 0.68 0.68 非流动资产合计 225 234 241 244 资产合计 1,500 1,668 1,851 2,046 短期借款 9 9 9 9 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 36 61 74 88 净利润 56 145 178 211 其他流动负债 180 199 241 283 折旧和摊销 26 26 33 42 流动负债合计 225 268 324 379 营运资金变动 -150 -7 -94 -94 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -59 165 119 160 其他长期负债 26 26 26 26 资本开支 -34 -35 -40 -45 非流动负债合计 26 26 26 26 投资 25 0 0 0 负债合计 251 294 350 405 投资活动现金流 -2 -30 -34 -38 股本 203 203 203 203 股权募资 117 0 0 0 少数股东权益 45 47 49 51 债务募资 11 0 0 0 股东权益合计 1,249 1,374 1,501 1,641 筹资活动现金流 62 -21 -53 -71 负债和股东权益合计 1,500 1,668 1,851 2,046 现金净流量 0 114 32 50 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 普联软件(300996)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能