2025年报及2026年一季报点评：关注26年关联交易金额高增,或意味着军贸订单饱满

其他军工Ⅲ2026年04月25日 国睿科技（600562）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持） 关注26年关联交易金额高增，或意味着军贸订单饱满 当前价：28.80元 公司公告2025年报及2026年一季报：1）2025年公司实现营业收入33.58亿元，同比下降1.25%；归母净利润6.29亿元，同比下降0.2%；扣非后归母净利润6.1亿元，同比下降0.87%。其中25Q4实现营收12.4亿元，同比下降12.36%；归母净利润2.56亿元，同比下降2.1%；扣非后归母净利润2.47亿元，同比下降3.68%。2）26Q1公司实现营业收入5.07亿元，同比增长39.66%；归母净利润0.77亿元，同比增长2.49%；扣非后归母净利润0.76亿元，同比增长13.02%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率为37.8%，同比提升1.73pct；净利率19.05%，同比提升0.43pct。2026Q1，公司毛利率36.75%，同比下降7.53pct；净利率14.97%，同比下降5.8pct。4）分业务看：2025年公司雷达装备及相关系统实现收入27.99亿元，同比增长4.72%，毛利率38.78%，同比提升1.22pct；工业软件及智能制造收入3.05亿元，同比下降23.55%，毛利率38.52%，同比提升1.69pct；智慧轨交收入2.12亿元，同比下降24.94%，毛利率20.9%，同比提升1.57pct。其中，2025年子公司国睿防务实现营收21.61亿元，同比增长8.28%；净利润5.79亿元，同比增长3.19%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 低空经济与民用雷达领域业务拓展取得良好成效。1）空管雷达：中标民航华东空管局福州、济南二次雷达项目，巩固公司在民航空管监视领域的竞争优势；中标香港国际机场空管一二次雷达项目，打破国外垄断；2）气象雷达：成功开拓水利、气象、人影工程等领域X波段相控阵天气雷达新市场，保持高端气象雷达市场领先地位；3）反无雷达：中标机场反无雷达项目，低空监视领域取得积极进展；4）完成江苏风电场雷达系统交付，实现探测技术首次应用于海上风电低空安全保障。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 关注公司26年关联交易金额高增，或意味着军贸订单饱满。1）公司预计2026年向关联人销售产品、提供劳务的关联交易金额将达51.74亿元（25年为18.7亿元），其中十四所及其控股子公司16.69亿元（25年为5.31亿元），中国电科下属其他企业35.05亿元（25年为13.39亿元），公司解释同比大幅增长的主要原因是军贸雷达业务订单预计增加。2）我们继续强调观点：当前国际局势与世界变局背景下，新型作战方式和新型安全需求或转为持续的重要议题，构建现代立体边海空防体系成为“刚需”与“急需”，自印巴冲突后，全球对中国出口军贸产品的关注度有显著提升，而本次美伊冲突后，军贸市场格局的变化或加速演绎。我们看好我国军贸市场或迎来可持续的发展机遇，同时继续强调雷达是军贸出口的核心环节。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)124,185.78已上市流通股(万股)124,185.78总市值(亿元)357.66流通市值(亿元)357.66资产负债率(%)32.63每股净资产(元)5.4112个月内最高/最低价35.02/20.60 投资建议：1）盈利预测：考虑军贸订单的交付周期，我们调整2026-27年盈利预测至8.1、10.2亿元（原预测值为9.4、11亿元），引入2028年盈利预测12.3亿元，对应26-28年EPS分别为0.65、0.82、0.99元，对应PE分别为44、35、29倍。2）我们继续看好公司各项主要雷达产品未来均面临向上机遇：乘军贸东风、防务雷达有望持续增厚利润；气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达或受益于国产化率提升；而我们看好低空经济新基建中雷达是具备放量潜力的环节，公司或享受市场红利。强调“推荐”评级。 风险提示：国内低空政策推进不及预期、军贸业务、国内雷达需求不及预期。 相关研究报告 《国睿科技（600562）2025年中报点评：军贸项目交付较好推动二季度业绩同比增长19%，军贸东风起、低空万象新，持续推荐》2025-08-27 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所