2025年报及2026年一季报点评业绩快速释放，在手订单饱满

起重运输设备2026年04月26日 法兰泰克（603966）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：19.3元当前价：13.83元 业绩快速释放，在手订单饱满 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报及2026年一季报：公司2025年实现营收24.28亿元，同比+14.02%；归母净利润2.35亿元，同比+40.53%；扣非净利润2.02亿元，同比+27.83%。公司2026年一季度实现营收6.44亿元，同比+57.92%；归母净利润0.54亿元，同比+57.75%；扣非净利润0.51亿元，同比+75.44%。公司拟每10股派现2.8元（含税）并转增3股。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： 公司基本数据 期间费用控制良好，维持高比例分红。公司2025年销售毛利率23.96%，同比-2.10pct；期间费用中，销售费用率为4.45%，同比持平；管理费用率为4.24%，同比-0.04pct；研发费用率为5.58%，同比-0.42pct；财务费用率为-0.31%，同比-1.54pct；净利率为9.86%，同比+1.83pct；2026年一季度，公司毛利率/净利率分别为23.37%/8.51%。公司拟派发现金红利1.12亿元，分红率为48%。 总股本(万股)39,867.10已上市流通股(万股)39,772.21总市值(亿元)55.14流通市值(亿元)55.00资产负债率(%)51.07每股净资产(元)5.3212个月内最高/最低价14.24/8.68 受益制造业升级下欧式起重机的高端化、品牌化、服务化。随着国内智造升级，对工业起重机需求从传统的“简单产品+制造”向“高端产品+服务”转变。公司是国产欧式起重机龙头，聚焦物料搬运的中高端市场。公司起重机相关产品和服务2025年收入为22.1亿元，同比+13%，该业务主要由母公司欧式起重机整机、欧洲子公司Voithcrane、子公司国电大力、子公司诺威起重构成；其中，国电大力主业为缆索起重机，收入为1.90亿元，同比+20.0%；子公司诺威起重主业为电动葫芦及起重机零部件，收入3.43亿元，同比+18.9%。公司2025年末在手订单超30亿元，合同负债8.78亿元（上年同期5.44亿元），2025年经营性现金流净额4.5亿元（上年同期1.9亿元），预示公司2026年或将保持快速增长态势。 海外版图扩张，全球化布局坚定推进。截至2025年末，公司已建立超10家海外子公司，遍布欧洲、东南亚、中东及美洲。订单结构优化，海外订单以欧洲等发达市场为主，涉及钢铁、能源、风电等行业。公司2025年海外市场收入6.26亿元，占公司整体收入比重为26%。海外收入毛利率为21.7%，同比-5.3pct。其中，海外收入中子公司Voithcrane营收较稳定为3.37亿元，净利润0.22亿元，同比上年0.16亿元持续好转。 相关研究报告 《法兰泰克（603966）2024年报及2025年一季报点评：海外业务提速，受益中高端渗透率提升》2025-04-30《法兰泰克（603966）2023年报及2024年一季报点评：核心业务保持较好增长，子公司有所拖累》2024-05-04《法兰泰克（603966）2023年中报点评：业绩略低于预期，欧式起重机保持较高增长》2023-08-27 投资建议：根据公司2025年末在手订单及财务表现，我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为31.8（前值31.2）、39.1（前值36.9）、45.9亿元；归母净利润分别为3.06（前值3.05）、3.96（前值3.76）、4.70亿元；结合行业平均估值，考虑公司在手订单及成长性，给予公司2026年25倍PE，调整目标价为19.3元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；海外子公司盈利能力回升不及预期等。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所