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在手订单饱满,海洋业务推进-2024年报及2025一季度业绩点评

2025-05-02国泰海通证券�***
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在手订单饱满,海洋业务推进-2024年报及2025一季度业绩点评

在手订单饱满,海洋业务推进中天科技(600522) 电信运营/信息技术 ——2024年报及2025一季度业绩点评 �彦龙(分析师)黎明聪(分析师) 021-38676666021-38676666 登记编号S0880519100003S0880523080008 评级:增持 目标价格:19.72 本报告导读: 业绩持续向好,在手订单饱满。海洋业务持续推进,国际业务成新增长极。 投资要点: 下调盈利预测,维持目标价,维持增持评级。公司发布2024年报及 2025年一季度财报,结合行业开工进度情况及一季度业绩,我们下 调并更新2025-2027年归母净利润至36.07/40.16/45.24亿元(前值39.65/47.05/-亿元),对应EPS1.06/1.18/1.33元。考虑行业平均估值,维持目标价19.72元,维持增持评级。 业绩持续向好,在手订单饱满。公司2024年营收480.55亿元,同 比增长6.6%;归母净利润28.38亿元,同比下滑8.9%。单Q4看, 公司实现营收137.39亿元,YoY11.57%,归母净利润5.27亿元,同比增长15.40%。2025Q1公司营收97.56亿元,同比增长18.37%;归母净利润6.28亿元,同比下滑1.33%;扣非归母净利润为5.97亿元,同比增长20.45%,业绩增长趋势较好。从2024年报披露订单 当前价格:13.91 交易数据 52周内股价区间(元)12.32-17.31 总市值(百万元)47,474 总股本/流通A股(百万股)3,413/3,413 流通B股/H股(百万股)0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益(百万元)35,655 每股净资产(元)10.45 市净率(现价)1.3 净负债率-29.72% 52周股价走势图 情况看,截止2025年4月23日,公司能源网络在手订单312亿元, 其中海洋系列约134亿元,电网建设约140亿元,新能源约38亿元,尤其是海洋业务,订单较为饱满。 海洋业务持续推进,国际业务成新增长极。海缆领域,公司持续开 展产品技术升级,报告期内,公司中标了江苏国信大丰海上风电项 目、瑞安1号海上风电项目,圆满交付阳江请周六海上风电三芯 330kV交流海缆。海外业务上,2024年,公司成功交付欧洲66kV 大长度缆、中东地区230kV三芯大长度海底光电复合缆项目,中标 29% 21% 13% 4% -4% -13% 中天科技上证指数 巴西138kV高压海缆、中东地区两个高压132kV三芯交流海缆、越南电力公司EVN高压大长度海底电缆。公司积极投身欧洲和亚太地区投标,为后续订单储备打下坚实基础。 催化剂:海洋订单持续增加;新项目陆续推进风险提示:国内项目推进慢于预期等。 2024-042024-082024-122025-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% 2% 4% 相对指数 -3% 1% -2% 股票研 究 公司年报点 评 证券研究报 告 股票研究/2025.05.03 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 45,065 48,055 54,115 59,839 65,237 (+/-)% 11.9% 6.6% 12.6% 10.6% 9.0% 净利润(归母) 3,117 2,838 3,607 4,016 4,524 (+/-)% -3.0% -8.9% 27.1% 11.3% 12.7% 每股净收益(元) 0.91 0.83 1.06 1.18 1.33 净资产收益率(%) 9.4% 8.1% 9.3% 9.5% 9.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 15.23 16.73 13.16 11.82 10.49 财务预测表 资产负债表(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金15,497 17,015 11,084 13,937 16,926 营业总收入 45,065 48,055 54,115 59,839 65,237 交易性金融资产 0 1 1 1 1 营业成本 37,757 41,139 45,314 49,988 54,464 应收账款及票据 14,000 15,112 18,489 20,445 22,289 税金及附加 181 174 206 227 248 存货 5,107 5,719 7,932 8,526 9,084 销售费用 1,164 1,249 1,353 1,436 1,500 其他流动资产 2,798 3,661 4,819 5,142 5,449 管理费用 755 754 866 1,017 1,109 流动资产合计 37,403 41,508 42,325 48,050 53,749 研发费用 1,898 1,944 2,240 2,394 2,479 长期投资 1,708 1,866 1,886 1,906 1,926 EBIT 3,268 3,033 4,545 5,066 5,709 固定资产 9,957 10,658 10,077 9,236 8,344 其他收益 282 463 271 299 261 在建工程 1,054 556 871 1,151 1,431 公允价值变动收益 -143 -200 0 0 0 无形资产及商誉 1,019 1,100 1,050 992 927 投资收益 684 471 379 239 261 其他非流动资产 3,590 2,636 2,220 2,220 2,220 财务费用 2 13 185 212 176 非流动资产合计 17,328 16,816 16,104 15,505 14,849 减值损失 -336 -289 -255 -255 -255 总资产 54,731 58,324 58,429 63,556 68,598 资产处置损益 5 3 0 0 0 短期借款 3,430 2,267 1,837 1,836 1,336 营业利润 3,800 3,231 4,347 4,849 5,528 应付账款及票据 9,891 11,518 11,958 13,191 14,372 营业外收支 -38 -17 13 5 5 一年内到期的非流动负债 823 395 204 204 204 所得税 523 384 610 680 830 其他流动负债 3,517 5,410 1,795 1,935 2,068 净利润 3,239 2,829 3,749 4,175 4,703 流动负债合计 17,662 19,590 15,793 17,166 17,980 少数股东损益 122 -9 142 159 179 长期借款 1,370 1,983 1,755 1,755 1,755 归属母公司净利润 3,117 2,838 3,607 4,016 4,524 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 76 84 88 88 88 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 996 852 975 975 975 ROE(摊薄,%) 9.4% 8.1% 9.3% 9.5% 9.7% 非流动负债合计 2,442 2,919 2,818 2,818 2,818 ROA(%) 6.3% 5.0% 6.4% 6.8% 7.1% 总负债 20,104 22,509 18,610 19,984 20,798 ROIC(%) 7.0% 6.6% 8.9% 9.2% 9.5% 实收资本(或股本) 3,413 3,413 3,413 3,413 3,413 销售毛利率(%) 16.2% 14.4% 16.3% 16.5% 16.5% 其他归母股东权益 29,746 31,581 35,442 39,037 43,086 EBITMargin(%) 7.3% 6.3% 8.4% 8.5% 8.8% 归属母公司股东权益 33,159 34,994 38,855 42,450 46,499 销售净利率(%) 7.2% 5.9% 6.9% 7.0% 7.2% 少数股东权益 1,468 821 964 1,122 1,301 资产负债率(%) 36.7% 38.6% 31.9% 31.4% 30.3% 股东权益合计 34,627 35,815 39,819 43,572 47,800 存货周转率(次) 7.2 7.6 6.6 6.1 6.2 总负债及总权益 54,731 58,324 58,429 63,556 68,598 应收账款周转率(次) 3.7 3.4 3.3 3.2 3.1 总资产周转周转率(次) 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 现金流量表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润现金含量 1.5 1.5 -1.3 1.0 1.1 经营活动现金流 4,540 4,130 -4,790 4,193 4,853 资本支出/收入 4.9% 3.5% 2.3% 1.7% 1.5% 投资活动现金流 -1,997 -883 -494 -776 -754 EV/EBITDA 7.32 8.32 6.60 5.60 4.60 筹资活动现金流 -646 -1,497 -666 -565 -1,110 P/E(现价&最新股本摊薄) 15.23 16.73 13.16 11.82 10.49 汇率变动影响及其他 17 -25 20 0 0 P/B(现价) 1.43 1.36 1.22 1.12 1.02 现金净增加额 1,914 1,726 -5,931 2,853 2,988 P/S(现价) 1.05 0.99 0.88 0.79 0.73 折旧与摊销 1,218 1,365 1,562 1,615 1,672 EPS-最新股本摊薄(元) 0.91 0.83 1.06 1.18 1.33 营运资本变动 362 93 -10,139 -1,749 -1,646 DPS-最新股本摊薄(元) 0.10 0.22 0.00 0.12 0.14 资本性支出 -2,203 -1,673 -1,237 -995 -995 股息率(现价,%) 0.7% 1.6% 0.0% 0.9% 1.0% 数据来源:Wind,公司公告,国泰海通证券研究 公司名称 代码 市值(亿元) 净利润(亿元) PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 东方电缆 603606.SH 346.61 10.0816 17.17 22.03 34.38 20.19 10.08 长飞光纤 601869.SH 177.90 6.7588 10.19 12.48 26.32 17.46 14.25 行业平均 30.35 18.82 12.17 中天科技 600522.SH 474.74 28.3792 36.07 40.16 16.73 13.16 11.82 表1:可比公司估值情况(截止2025年4月30日) 数据来源:Wind,国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻 辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、