2024年报点评：2024年归母净利润+7%，在手订单饱满业绩拐点即将到来

2024年公司实现营业收入133.6亿元，同比-4.0%，归母净利润26.3亿元，同比+7.0%，经营性现金流量净额25.9亿元，同比+147.3%，主要得益于海外收入占比提升和现金流大幅改善。单Q4营收53.1亿元，同比+3.0%，归母净利润10.3亿元，同比+15.5%。

分业务看，高端装备制造收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率39.4%，同比+1.9pct；油气工程及技术服务受2023年KOC订单确认影响，收入32.9亿元，同比-33.1%；新能源及再生循环收入4.6亿元，同比+7.9%；油气田开发收入3.5亿元，同比-6.9%。

分区域看，国内收入60.4亿元，同比-7.04%，主要受中石油电驱压裂设备招标放缓影响；海外收入73.2亿元，同比-1.0%，中东、中亚景气度持续旺盛。

利润增速高于营收增速主要因海外&设备类订单占比提升，盈利能力增强。2024年获取新订单182.3亿元（不含曼苏里亚气田&ADNOC数字化改造项目），同比+30.6%，存量订单101.6亿元，同比+34.5%，在手高利润订单待释放，业绩拐点即将到来。

费用控制良好，2024年销售毛利率33.7%，同比+0.6pct，销售净利率20.1%，同比+2.2pct；海外毛利率38.6%，同比+6.8pct。费用率分别为销售4.0%/管理3.6%/研发3.8%/-财务0.7%，同比+0.2/+0.3/+0.1/-0.7pct。

“一带一路”合作深化，中东市场布局进入收获期。2024年中标伊拉克曼苏里亚气田开发合同（约66亿元）、巴林7个天然气增压站EPC项目（总金额22亿元）、ADNOC井场数字化改造项目（约66亿元），彰显国际高端石油公司对杰瑞的信任。

盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，下调2025-2026年归母净利润预测至30.27/34.92亿元，新增2027年预测39.90亿元，当前市值对应估值为10/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际贸易摩擦。