2024年报、2025年一季报点评25Q1扣非归母净利润高速增长，发出商品、合同负债指引订单饱满

京仪装备发布2024年报和2025年一季报，核心观点如下：

事件概述

• 2025年一季度营收同比增长54.23%，略好于市场预期，主要得益于国内设备需求旺盛及公司产品竞争优势，Chiller和L/S产品快速放量。
• 2024年公司营收10.26亿元，同比增长38.28%，Chiller收入6.29亿元，同比增长36.5%；L/S收入3.23亿元，同比增长49.63%；Sorter收入2452万元。
• 客户集中度提升，前五大客户收入占比75%，主要供应长江存储、中芯国际等头部晶圆厂。
• 截至2025年一季度末，公司存货/合同负债为20.57/8.15亿元，同比+82%/+79%，其中发出商品约12亿元，订单饱满。

利润端表现

• 2024年归母净利润1.53亿元，同比增长28.35%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长33.52%。
• 2025年一季度归母净利润0.36亿元，同比增长27.94%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长59.40%。
• 2024年销售净利率/扣非净利率为14.90%/11.28%，分别同比下滑1.15pct/-0.30pct，主要受减值损失影响。
• 2025年一季度销售净利率/扣非净利率为10.62%/9.36%，扣非盈利水平有所提升。

成长空间

• 公司Chiller和L/S产品可完全实现进口替代，2024年市占率分别为28%、8.6%，仍有较大提升空间。
• 先进制程扩产将带动Chiller和L/S需求增长，预计2025-2026年营收预测为15.00、19.74亿元，同比增长46%、32%。
• 后市场服务业务有望加速增长，2025年有望实现突破。

投资建议

• 调整2025-2026年营收预测为15.00、19.74亿元，归母净利润预测为2.66、3.79亿元，对应EPS为1.58、2.26元。
• 新增2027年营收预测为26.02亿元，归母净利润预测为5.19亿元，对应EPS为3.09元。
• 2025年4月29日股价58.2元对应PE为37、26、19倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游扩产不及预期，新品突破不及预期等。