2024年报点评报告：收入稳健增长，“两机”业务在手订单饱满

核心观点

• 收入稳健增长：2024年公司实现营业收入25.13亿元，同比增长4.21%，传统铸件业务保持稳健，新质生产力方向持续突破。
• 经营性现金流波动：归母净利润同比减少5.57%，扣非后归母净利润小幅下滑1.09%，主要受加工费成本、期间费用等影响；应收代建款增加拖累经营性现金流。
• “两机”业务订单饱满：公司在“两机”业务全球化方面取得进展，与多家国际行业巨头客户签署战略协议，截至2024年底，在手“两机”订单超过12亿元，燃气轮机热端部件订单增长强劲。
• 毛利率有望提升：随着新质生产力领域不断突破、订单高增，预计公司毛利率有望持续增长。

关键数据

• 营业收入：2024年25.13亿元，同比增长4.21%。
• 归母净利润：2024年2.86亿元，同比减少5.57%。
• “两机”业务订单：截至2024年底，超过12亿元，燃气轮机产品接单增幅达102.8%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.92/4.74/5.65亿元，EPS分别为0.58/0.70/0.83元，对应PE分别为32.6/26.9/22.6倍。

研究结论

• 公司泵及阀门零件主业经营稳健，“两机”业务在手订单饱满，增长确定性强。
• 2024年毛利率有所波动，但随着“两机”业务订单持续落地，毛利率有望持续提升。
• 考虑到公司2024年业绩略低于预期，维持“增持”评级，但当前估值水平较可比公司高估，考虑到公司航空发动机业务、低空经济相关业务处于开展早期，具备较大成长空间，可享受一定估值溢价。

风险提示

• 主业毛利率波动风险；核电及两机业务接单存在不确定性；应收账款持续增长；地缘政治风险；数据引用风险。