2024年报点评：两机业务订单高速增长，核电低空经济业务有望进入长期景气通道

应流股份2024年业绩表现稳健，但盈利能力小幅下滑。公司业务主要涵盖高温合金产品及精密铸钢件、核电及其他中大型铸钢件、新型材料与装备三大领域，应用于航空航天、燃气轮机、核能核电等高端装备领域。

核心观点与关键数据：

1. 业务增长：2024年公司营业总收入25.13亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.86亿元，同比下降5.57%。高温合金产品及精密铸钢件业务实现营业收入14.69亿元，同比增长6.69%。核电及其他中大型铸钢件业务实现营业收入6.42亿元，同比下滑5.32%。
2. 毛利率与盈利能力：公司毛利率为34.24%，同比下滑1.93个百分点；净利率为10.09%，同比下滑1.45个百分点。各业务板块毛利率均出现小幅下滑。
3. “两机”业务订单高速增长：受益于航空和AI数据中心需求增长，公司航空发动机和燃气轮机业务全球化进程加速，与GE航空、赛峰集团、西门子能源等国际巨头签订战略协议，在手“两机”订单超过12亿元。燃气轮机产品接单增幅达到102.8%。
4. 核电与低空经济景气：公司巩固核电铸件领域领先优势，交付10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳。低空经济航空发动机产业布局取得进展，完成YLWZ-300发动机整机装配与试车验证，与翊飞航空签署战略合作协议，为ES1000大型无人机提供涡轮混合动力系统解决方案。

研究结论： 核电和低空经济业务有望进入长期景气通道，公司作为核心供应商有望迎来成长期。预计公司2025-2027年营业收入分别为30.73亿、36.24亿、41.7亿，归母净利润分别为4.35亿、5.77亿、7.3亿，对应PE分别为29.95X、22.59X、17.87X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：全球航空产业发展、核电项目需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨波动，其他不可预料的国际市场风险。