两机及核能核电业务景气持续，布紧抓“低空+低碳”发展机遇

2024年上半年公司实现营业收入12.68亿元，同比增长7.12%；归母净利润1.52亿元，同比减少5.95%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长13.61%。两机及核能核电业务维持较高增长，价值链延伸成效显著。

1. 两机业务：收入及利润端，剔除政府补助后，24H1扣非归母净利润同比增长13.61%。航空航天新材料及零部件板块收入同比增长19.65%。燃气轮机方面，覆盖E/F/H/J级多种型号，客户覆盖全球主要巨头，G/H级透平叶片实现技术突破；航空发动机方面，为C919、C929稳定供应核心零部件，海外市场需求增长，订单规模扩大。核电方面，铸件业务保持领先优势，拓展核岛及常规岛产品，核能新材料领域拓展核工业全产业链，承接中科院杜瓦项目等。

2. 盈利能力：2024H1销售毛利率34.37%，同比减少2.18pct；销售净利率11.11%，同比减少1.49pct。

3. 研发投入：重点研发项目持续推进，研发投入持续加大。24H1研发费用1.60亿元，同比增加14.49%。重点攻关项目包括国产化F级燃机定向柱晶材料、航天发动机复杂结构导向器等。

4. 新业务布局：重点发力低空+低碳领域。低空领域积极布局航空发动机整机及配套直升机、无人机，完成YLWZ-300发动机试车，无人机产品接近定型；低碳领域前瞻布局核聚变，成立聚能新材从事聚变堆材料及部件研发。

5. 投资建议：预计2024-2026年收入分别为29.03/31.95/35.35亿元，归母净利润分别为4.09/5.07/6.42亿元，对应EPS分别为0.60元、0.75元、0.95元，对应PE分别为16X、13X、10X。维持“买入”评级。

6. 风险提示：军品订单不及预期；传统铸件和核电业务发展不及预期；燃气轮机国产化进度不及预期；新业务进展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。