2021年报&2022一季报点评：业绩持续高速增长，在手订单饱满，盈利水平上行

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北方华创（002371） 2021年报&2022一季报点评：业绩持续高速增长，在手订单饱满，盈利水平上行 2022年04月30日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 研究助理 罗悦 执业证书：S0600120100013 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 239.00 一年最低/最高价 152.20/451.90 市净率(倍) 7.30 流通A股市值(百万元) 117,541.66 总市值(百万元) 126,001.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 32.74 资产负债率(%,LF) 44.64 总股本(百万股) 527.20 流通A股(百万股) 491.81 相关研究 《北方华创(002371)：2021年三季报点评：业绩符合市场预期，半导体设备龙头持续受益于行业高景气》 2021-10-29 《北方华创(002371)：2021中报点评：业绩符合市场预期，加速研发&扩产助力业绩成长》 2021-09-01 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 9,683 14,120 18,609 24,547 同比 60% 46% 32% 32% 归属母公司净利润（百万元） 1,077 1,561 2,051 3,099 同比 101% 45% 31% 51% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.04 2.96 3.89 5.88 P/E（现价&最新股本摊薄） 116.95 80.73 61.43 40.66 [Table_Summary] 事件1：公司发布2021年报：2021年实现营业收入96.83亿元，同比+59.90%；归母净利润10.77亿元，同比+100.66%；扣非归母净利润8.07亿元，同比+309.45%。公司此前已发布业绩快报，符合市场预期。 事件2：公司发布2022年一季报：2022Q1实现营业收入21.36亿元，同比50.04%；归母净利润2.06亿元，同比+183.18%；扣非归母净利润1.55亿元，同比+382.23%，位于此前业绩预告中值，符合市场预期。 投资要点 ◼ 受益半导体设备产业链高景气度，公司业绩持续高速增长 2021年公司实现营收96.8亿元，同比+60%，归母净利润10.8亿元，同比+101%。分产品看，电子工艺装备、电子元器件分别实现营收79.5/17.2亿元，同比+63%/47%。受益下游高景气和公司拓品加速，两大主业均实现高速增长。（1）半导体设备：集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建推动需求上升；（2）LED设备：Mini LED需求拉动下产业投资回暖；（4）第三代半导体：5G应用、汽车电子等需求拉动第三代半导体产线投资快速增长。在贸易摩擦叠加缺芯推动下，半导体设备国产化进度加快，公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。 ◼ 在手订单饱满，奠定全年业绩高增基础 根据公司3月11日披露的经营情况公告，2022年1-2月，公司新增订单超过30亿元，同比增速超60%。截至2022 年一季度末，公司存货97.1亿元，同比+63.5%、环比+20.9%；合同负债50.9亿元，同比+13.3%、环比+0.9%，均反映公司在手订单饱满。 ◼ 盈利能力保持提升，研发投入增强 2021年公司综合毛利率39.4%，同比+2.7pct；归母净利润率11.1%，同比+2.3pct。分产品看，电子工艺装备和电子元器件毛利率分别为33.0%/68.9%，同比+3.6pct/+2.8pct，均显著提升。 2021年公司期间费用率30.5%，同比+0.3pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/12.3%/13.4%/-0.5%，同比-0.6pct/-1.7pct/+2.3pct/+0.2pct。2022Q1公司综合毛利率44.6%，同比+5.1pct，归母净利润率9.7%，同比+4.6pct，主要受益高毛利产品占比提升和新品放量规模效应，盈利能力保持提升。 ◼ 拟定增募资不超85亿元，用于半导体设备扩产 2021年4月21日，公司发布非公开发行A股预案，拟募资不超过85亿元，配合自有资金共计96.20 亿元，用于半导体设备扩产、高端半导体设备研发和高精密电子元器件扩产项目，建设期24个月，项目达产可实现年均收入79.0亿元，年均利润总额约9.4亿元。随着公司成熟工艺设备突-26%-6%14%34%54%74%94%114%134%154%2021/4/302021/8/292021/12/282022/4/28北方华创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司高毛利的半导体设备和电子元器件增长有望提速。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.61（原值14.14）/20.51（原值18.30）/30.99亿元，当前市值对应PE分别为80.73/61.43/40.66倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：疫情对供应链影响的不确定性；下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。 《北方华创(002371)：20年报&21Q1季报点评：业绩超预期，迎接半导体扩产黄金时代》 2021-04-29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 北方华创三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 22,323 18,893 22,822 28,431 营业总收入 9,683 14,120 18,609 24,547 货币资金及交易性金融资产 9,068 9,112 10,104 12,451 营业成本(含金融类) 5,867 8,554 11,237 14,775 经营性应收款项 4,148 2,895 4,150 5,743 税金及附加 84 141 186 245 存货 8,035 5,859 7,696 9,715 销售费用 512 777 1,023 1,227 合同资产 296 282 372 491 管理费用 1,193 1,694 2,233 2,946 其他流动资产 776 745 498 31 研发费用 1,297 1,836 2,419 3,191 非流动资产 8,732 8,693 8,639 8,607 财务费用 -46 -67 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 549 730 1,008 1,622 固定资产及使用权资产 2,491 2,467 2,415 2,382 投资净收益 1 1 1 1 在建工程 144 138 135 134 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 2,063 2,064 2,065 2,066 减值损失 -90 -91 -120 -180 商誉 17 37 37 37 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 43 13 13 13 营业利润 1,236 1,825 2,399 3,605 其他非流动资产 3,975 3,975 3,975 3,975 营业外净收支 16 0 0 0 资产总计 31,054 27,586 31,461 37,037 利润总额 1,253 1,825 2,399 3,605 流动负债 11,268 6,066 7,661 9,795 减:所得税 59 91 120 162 短期借款及一年内到期的非流动负债 10 10 10 10 净利润 1,193 1,734 2,279 3,443 经营性应付款项 4,033 2,625 3,540 4,777 减:少数股东损益 116 173 228 344 合同负债 5,046 257 337 443 归属母公司净利润 1,077 1,561 2,051 3,099 其他流动负债 2,179 3,174 3,774 4,565 非流动负债 2,588 2,588 2,588 2,588 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.04 2.96 3.89 5.88 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 730 1,118 1,510 2,162 租赁负债 22 22 22 22 EBITDA 1,190 1,557 1,974 2,675 其他非流动负债 2,566 2,566 2,566 2,566 负债合计 13,856 8,653 10,249 12,382 毛利率(%) 39.41 39.42 39.62 39.81 归属母公司股东权益 16,898 18,458 20,509 23,608 归母净利率(%) 11.13 11.05 11.02 12.62 少数股东权益 301 474 702 1,046 所有者权益合计 17,198 18,933 21,212 24,655 收入增长率(%) 59.90 45.81 31.79 31.91 负债和股东权益 31,054 27,586 31,461 37,037 归母净利润增长率(%) 100.66 44.86 31.42 51.08 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -777 444 1,401 2,826 每股净资产(元) 32.15 35.11 39.02 44.91 投资活动现金流 -447 -399 -410 -480 最新发行在外股份（百万股） 527 527 527 527 筹资活动现金流 7,680 0 0 0 ROIC(%) 5.57 5.87 7.14 8.99 现金净增加额 6,452 45 991 2,346 ROE-摊薄(%) 6.38 8.46 10.00 13.13 折旧和摊销 460 439 464 512 资产负债率(%) 44.62 31.37 32.58 33.43 资本开支 -447 -430 -410 -480 P/E（现价&最新股本摊薄） 116.95 80.73 61.43 40.66 营运资本变动 -2,839 -2,778 -2,187 -2,388 P/B（现价） 7.43 6.81 6.13 5.32 数据来源:Wind,东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认