2023年半年报点评：23H1业绩高速增长，在手订单饱满

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金盘科技 (688676.SH) 2023年半年报点评 23H1业绩高速增长，在手订单饱满 2023年09月04日 ➢ 事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收28.93亿元，同比增长46.54%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长99.94%；实现扣非净利润1.87亿元，同比增长107.81%。23H1公司毛利率为21.75%，同比增加3.13pcts；净利率为6.6%，同比增加1.76pcts。 单季度，公司2023Q2单季度营收为15.96亿元，同比增加51.31%；归母净利润为1.04亿元，同比增加93.83%。23Q2公司毛利率为20.99%，同比增加2.03pcts；净利率为6.5%，同比增加1.42pcts。 分国内外：23H1海外收入同比增长60.63%，国内收入同比增长43.87%。 分下游行业：23H1新能源行业收入同比增长77.30%（储能同比增长994.91%；光伏同比增长101.55%）；非工业企业电气配套销售收入同比增长54.56%。 ➢ 在手订单充足，8月签订两大海外长单。23H1整体销售订单45.89亿（含税），同比增长53.17%，新能源订单同比增长86.12%。23H1公司外销订单10.48亿元，较上年同期增长157.49%，海外订单增长主要领域来自于，新能源风电领域订单同比增长40.15%，新能源光伏订单同比增长248.72%，工业企业电气配套订单同比增长259.42%，新能源储能、发电及供电、新基建等领域均完成销售突破并实现订单，海外业务的跨速发展为公司整体带来快速增长动力。此外，8 月公司已经披露两个海外长单，其一：配电变压器长单销售合同，预计23-28年总计人民币约10.8亿元-14.4亿元订单，其二：关于风能变压器的长期供货协议（6 年）。 ➢ 立足输配电，储能+数字化工厂打造新增长。 1）输配电：公司在输配电业务板块的产品已获得中国、美国、荷兰等多个国家的权威认证，可为客户提供电压等级145kV及以下，容量60MVA及以下液浸式变压器，产品广泛应用于多个领域，能够满足客户不同的应用场景需求。2）储能：公司目前已实现储能产品全应用场景的覆盖，公司已完成桂林1.2GWh储能工厂的建设，在武汉2.7GWh储能工厂投产后，将为公司储能业务的拓展提供稳定的产能保证。3）数字化工厂：公司已完成包括干式变压器、成套、储能、油变4大产品类别数字化工厂整体解决方案，并已完成7座数字化工厂的建设，23年预计将累计完成9座数字化工厂解决方案并实施落地。 ➢ 投资建议：公司立足输配电业务，储能开拓第二成长曲线，数字化工厂打造发展新引擎。我们预计公司2023-2025年营收分别为80.7、115.7、160.2亿元，对应增速分别为70.0%、43.4%、38.5%；归母净利润分别为5.2、8.9、13.2亿元，对应增速分别为83.1%、71.6%、48.6%，以9月1日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为27X、16X、11X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,746 8,069 11,570 16,020 增长率（%） 43.7 70.0 43.4 38.5 归属母公司股东净利润（百万元） 283 519 890 1,323 增长率（%） 20.7 83.1 71.6 48.6 每股收益（元） 0.66 1.21 2.08 3.10 PE 49 27 16 11 PB 4.9 4.3 3.5 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年9月1日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 32.75元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 电话： 021-60876734 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.金盘科技（688676.SH）2023年一季报点评：在手订单同比高增，盈利能力持续修复-2023/04/11 2.金盘科技（688676）2022年度报告点评：盈利能力向上修复，新业务蓄势待发-2023/03/22 金盘科技(688676)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,746 8,069 11,570 16,020 成长能力（%） 营业成本 3,783 6,391 9,041 12,511 营业收入增长率 43.69 70.04 43.38 38.47 营业税金及附加 16 32 46 64 EBIT增长率 -2.45 111.88 70.86 46.67 销售费用 159 274 370 481 净利润增长率 20.74 83.05 71.62 48.64 管理费用 231 371 509 673 盈利能力（%） 研发费用 247 403 578 801 毛利率 20.29 20.79 21.86 21.91 EBIT 272 576 983 1,442 净利润率 5.97 6.43 7.69 8.26 财务费用 -5 26 41 41 总资产收益率ROA 3.79 4.87 6.64 7.90 资产减值损失 -13 -6 -8 -10 净资产收益率ROE 9.86 15.79 22.36 26.63 投资收益 -2 0 0 0 偿债能力 营业利润 258 544 935 1,391 流动比率 1.67 1.37 1.36 1.37 营业外收支 7 2 2 2 速动比率 1.03 0.84 0.82 0.81 利润总额 265 546 937 1,392 现金比率 0.17 0.14 0.14 0.15 所得税 -18 27 47 70 资产负债率（%） 61.51 69.15 70.31 70.34 净利润 283 519 890 1,323 经营效率 归属于母公司净利润 283 519 890 1,323 应收账款周转天数 139.76 130.00 120.00 110.00 EBITDA 367 682 1,111 1,590 存货周转天数 167.20 160.00 155.00 150.00 总资产周转率 0.74 0.89 0.96 1.06 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 584 829 1,153 1,580 每股收益 0.66 1.21 2.08 3.10 应收账款及票据 2,125 3,369 4,520 5,829 每股净资产 6.73 7.69 9.32 11.63 预付款项 172 256 362 500 每股经营现金流 -0.24 0.39 1.27 2.33 存货 1,733 2,796 3,832 5,131 每股股利 0.25 0.46 0.79 1.17 其他流动资产 1,035 1,173 1,282 1,420 估值分析 流动资产合计 5,648 8,424 11,148 14,460 PE 49 27 16 11 长期股权投资 63 63 63 63 PB 4.9 4.3 3.5 2.8 固定资产 733 959 1,127 1,295 EV/EBITDA 40.67 21.88 13.44 9.39 无形资产 169 168 167 166 股息收益率（%） 0.76 1.40 2.40 3.56 非流动资产合计 1,819 2,225 2,254 2,284 资产合计 7,467 10,649 13,402 16,744 短期借款 209 909 1,159 1,159 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,141 3,415 4,706 6,341 净利润 283 519 890 1,323 其他流动负债 1,027 1,803 2,320 3,040 折旧和摊销 95 107 128 148 流动负债合计 3,378 6,127 8,186 10,540 营运资金变动 -549 -561 -609 -637 长期借款 266 286 286 286 经营活动现金流 -104 166 541 994 其他长期负债 949 951 951 951 资本开支 -536 -493 -154 -175 非流动负债合计 1,215 1,237 1,237 1,237 投资 -569 0 0 0 负债合计 4,593 7,364 9,423 11,777 投资活动现金流 -1,094 -516 -154 -175 股本 427 427 427 427 股权募资 979 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 57 737 183 0 股东权益合计 2,874 3,285 3,979 4,967 筹资活动现金流 930 596 -64 -392 负债和股东权益合计 7,467 10,649 13,402 16,744 现金净流量 -249 246 323 428 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 金盘科技(688676)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本